东吴证券：给予中国黄金买入评级_新浪财经

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东吴证券股份有限公司吴劲草（金麒麟分析师）,谭志千（金麒麟分析师）近期对中国黄金进行研究并发布了研究报告《2023年报&2024一季报点评：2024Q1归母净利同比+21%，加盟渠道拓店效果显著》，本报告对中国黄金给出买入评级，当前股价为11.26元。

中国黄金(600916)

投资要点

2023年全年归母净利润同比+27.2%：2023年公司实现收入563.6亿元，同比+19.6%，实现归母净利润9.7亿元，同比+27.2%，实现扣非归母净利润8.8亿元，同比+26.8%。单拆Q4，公司实现收入150.5亿元，同比+31.6%，实现归母净利润2.3亿元，实现扣非归母净利润2亿元。

黄金产品消费景气，拉动整体收入增长：分产品来看，2023年公司黄金产品收入554.9亿元，同比+20.1%，K金珠宝产品收入3.56亿元，同比下滑26.5%，品牌使用费1.1亿元，同比+41%，管理服务费8410万元。

2023年毛利率和销售净利率均整体有提升，：2023年公司整体毛利率为4.13%，同比增加了0.23pct，其中黄金产品毛利率为3.67%，同比增加0.36pct，K金珠宝产品毛利率为18.30%，同比下滑3.86pct，销售净利率1.73%，同比提升0.1pct。

2023年公司加盟渠道快速拓店，预计未来将持续扩张门店网络：截至2023年末，公司门店总数4257家，其中自营门店103家，较2022年末净减少2家，加盟门店4154家，较2022年末净增617家。截至2024年Q1末，公司渠道门店总数4265家，其中自营门店维持103家，加盟店4162家，在未来的2024年Q2-Q4，公司拟开业直营门店6家，加盟门店216家，新增加盟店将主要分布在华东和华中地区。

2024年Q1实现归母净利润同比+21%：2024年Q1公司实现收入182.5亿元，同比+13.1%，实现归母净利润3.6亿元，同比+21.1%，实现扣非归母净利润3.7亿元，同比+33.2%。2024年Q1公司实现毛利率4.09%，同比增加0.11pct，销售净利率2%，同比提升0.13pct。

盈利预测与投资评级：中国黄金是我国黄金珠宝头部企业，背靠大央企，资源优势明显，2023年开始渠道扩张加速，我们上调公司2024-2025年归母净利润从12.1/14亿元至12.2/14.5亿元，预计2026年公司归母净利润17.2亿元，最新收盘价对应2024-2026年PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。

风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端需求不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券李宏科研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.27%，其预测2024年度归属净利润为盈利12.28亿，根据现价换算的预测PE为14.53。

最新盈利预测明细如下：