事件：公司发布2024 年一季报，1Q24 公司实现营业收入66.2 亿元（+85.0%），实现归母净利润6.6 亿元（+445.1%），实现扣非归母净利润5.7 亿元（+1094.7%）。
公司业绩同比高增，期间费用率显著下滑。1Q24 公司实现营业收入66.2 亿元（+85.0%），实现归母净利润6.6 亿元（+445.1%），实现扣非归母净利润5.7 亿元（+1094.7%），净利润增速明显高于营收增速。利润率方面，公司1Q24 毛利率为24.8%，同比提升3.4pct；净利率为10.0%，同比提升6.5pct。费用率方面，公司1Q24 费用率同比下降明显，销售费用率为6.9%（-1.7pct），管理费用率为2.8%（-2.0pct），研发费用率为4.7%（-3.5pct），财务费用率为-0.5%（-0.1pct）。
大中客销量持续高增，国内外销量结构持续优化。1Q24 公司累计实现客车销售7,731 辆（+74.2%），大中客销量保持高增速。其中，大型客车4,595辆（+118.8%），中型客车2,372 辆（+74.0%），轻型客车764 辆（-21.7%）。公司销量增长主要受益于：（1）国内市场方面，国民出行需求尤其是旅行需求增加，国内旅游客运等市场需求恢复；（2）国外市场方面，海外客车市场需求恢复以及海外新能源客车需求增长。同时，公司出口业务占比明显提高，国内外销量结构向好。目前，公司产品已远销至智利、墨西哥、埃塞俄比亚、安哥拉、坦桑尼亚、菲律宾、澳大利亚、马来西亚、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、沙特、巴基斯坦、卡塔尔、英国、法国、丹麦、挪威、芬兰等全球主要客车需求国家与地区。
布局零部件企业+海外市场，稳步推进公司产品新能源化。截至2023 年，公司已累计出口新能源客车超过4,800 辆，并在卡塔尔、墨西哥、英国、丹麦、挪威、智利、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦、芬兰、法国、波兰、澳大利亚、新西兰、意大利、葡萄牙、新加坡等40 多个国家或地区形成批量销售并实现良好运营，积极发展绿色公共交通，为全球减碳做出贡献。围绕新能源客车关键产业链，公司与苏州汇川、北京亿华通等100 多家新能源汽车核心零部件企业协同攻关，实现新能源汽车高适应性、高安全协同研发。布局培育精益达、科林等核心零部件企业，充分发挥国内产业链集群优势，积极布局海外市场，海外销售已覆盖欧洲、独联体、美洲、非洲、亚太、中东等六大区域。目前，公司已形成产业成果转化反哺技术创新的良性循环，巩固第一品牌地位的同时，带动了行业整体技术水平的提升。新能源产品方面，公交市场完成了6 米、8.5 米高端内饰产品的设计开发，推出了7 米宽车身低入口产品，升级了8 米纯电公交；公路市场推出了11 米纯电团租产品、8.2 米电动化底盘纯电产品。
公司紧跟发展趋势，优化产品布局。公司紧跟低碳化、电动化、智能网联化、高端化、轻量化发展趋势，持续优化公司产品布局。（1）智能网联产品方面，自动驾驶客车产品已安全运营5 年，自动驾驶客车已累计运营超过300 万公里，覆盖城市公交、景区园区通勤、机场摆渡、商务接待等场景，产品竞争力和场景适应性持续提升。（2）高端产品方面，完成了海外高端U 系列双层公交、T 系列高端旅游、E7S 微循环等新产品开发和上市，推出 了尊享版、鸿运版等高端商务车，进一步丰富了公司高端产品的阵容。
（3）整车技术方面，智能座舱域控制器、轻量化辊压纵梁异型材、电动转向系统等关键技术在主销车型上实现了批量应用。轻型混动系统、DMT 混动系统、电子制动踏板、主动降噪技术、第四代纯电空调、正碰安全气囊等关键技术的研发取得突破。
维持“强烈推荐”投资评级。随着全球经济的恢复、公共交通出行需求的改善及中国客车产品竞争力的不断提升，行业需求将持续恢复性增长。预计公司24-26 年归母净利润分别为29.0/36.1/42.2 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：国内市场恢复不及预期；海外市场销量不及预期。
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