2024 年4 月25 日晚，苏泊尔发布2024 年一季报。
一季度业绩稳健增长。公司一季度实现营业收入53.8 亿元，同比增长8.4%，实现归母净利润4.7 亿元，同比增长7.2%，实现扣非归母净利润4.6 亿元，同比增长8.1%。
分业务看：1）外销端，我们推测业务收入维持前期高景气，SEB 集团一季度LFL 口径收入（剔除汇率影响）同比增长7.3%，其中消费者业务LFL 口径收入同比增长8.0%，北美/ 亚洲/ EMEA 分别同比增长14%/ 8%/ 0.5%，考虑到SEB 集团库存已恢复至正常水位，我们推测一季度SEB 收入强韧性将持续对公司二季度外销业务收入形成有效支撑；2）内销端，一季度国内小家电及炊具市场景气度依旧疲软，但刚需品类表现相对坚挺，据奥维云网渠道监测数据，1-3 月国内小家电行业（包括电饭煲、电磁炉、电水壶、电压力锅、豆浆机、料理机、榨汁机、煎烤机、养生壶及电蒸炖锅）线上渠道零售额同比小幅下滑0.3%，行业逆境下苏泊尔小家电、炊具等品类线上线下份额均实现不同程度正增长，彰显龙头经营韧性，我们推测公司内销业务一季度保持稳定。
盈利端，一季度公司毛利率同比下滑0.8pt 至24.4%，我们推测变化主要来自外销业务占比提升带来的结构性影响。费用端，一季度公司期间费用率同比小幅优化0.4pt 至13.8%，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比变化-0.1pct/ -0.2pct/ +0.1pct/ -0.2pct，降本增效作用持续体现，此外外销收入增长亦对费用率摊薄有所裨益。综合下来，公司一季度净利率为8.7%，同比小幅下滑0.1pt。现金流方面，公司一季度经营性现金流净额为10.4 亿元，同比大幅提升39%，变化主要来自销售商品、提供劳务收到的现金同比大幅增长23%，收现比接近1 倍。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为226 亿元、242 亿元及261 亿元，同比增长6%、7%及8%，预计归母净利润分别为23.8亿元、25.1 亿元及27.2 亿元，分别同比增长9%、6%及8%，对应PE 分别为19.8 倍、18.7 倍及17.3 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：市场需求不及预期、行业竞争加剧。
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