存储价格回暖，公司一季度归母净利润环比增长近6 倍。公司主要以存储颗粒为原材料进行存储模组产品的开发，产品包括嵌入式存储、固态硬盘(SSD)、内存条及移动存储(U 盘、存储卡)。受市场疲软影响，23 半年各存储颗粒原厂营业利润均跌入负值区间，随着上游厂商持续减产供给收缩，存储价格4Q23 显著回暖，1Q24 涨价持续，在此背景下：公司4Q23 实现营收35.5 亿元(YoY+108.3%,QoQ+23.5%) ， 归母净利润0.55 亿元(YoY+140%,QoQ+119%)，毛利率18.5%(YoY+18.1pct,QoQ+13.6pct)；1Q24 实现营收44.5 亿元(YoY+200.5%,QoQ+25.6%) ， 归母净利润3.84 亿元(YoY+237%,QoQ+598%)，毛利率24.4%(YoY+23.1pct,QoQ+5.9pct)。
减产效应下预计24 年存储市场规模有望增长45%，公司显受益。存储模组环节主要通过购买存储颗粒，将晶圆设计封装为存储器产品，存储颗粒占产品成本约80%，存储晶圆的价格波动直接影响公司盈利水平。存储行业下行周期自22 年延续至23 年三季度，存储原厂集体亏损。在此背景下，原厂持续采取减产措施，叠加需求复苏，4Q23 存储价格进入上涨通道；依据WSTS 预测，24 年全球存储市场规模将同比增长45%，公司作为中游环节厂商显受益。
消费类存储业务逆势增长，企业级存储逐步起量。公司17 年收购的消费类存储品牌LEXAR23 年收入逆势增长59%，1Q24 同比增长99.8%，已实现全球完整渠道覆盖。目前，公司的NVMe SSD 与SATA SSD 产品系列已完成与鲲鹏、海光、龙芯、飞腾、兆芯、申威多个主流国产CPU 平台服务器兼容性适配。
企业级SSD 已实现量产出货，广泛应用于电信运营商的核心业务系统、相关银行客户的核心业务系统、大型互联网平台企业等多个行业领域。
构建自主封测能力，业务单元全面布局。为加深与原厂合作机制，公司收购头部封测厂元成苏州补齐中高端产品线封测能力；收购巴西存储品牌Zilia进一步打开全球市场；此外，公司自研主控芯片与小容量存储芯片已完善产品能力降低成本；最终构筑为大客户提供存储定制化解决方案的能力，从传统模组生产模式向TCM（Technologies Contract Manufacture, 技术合约制造）合作模式转型升级。
投资建议：由于存储涨价幅度远高于我们此前预期，公司存货补充高于此前预测，基于公司23 年与24 年一季度经营情况，上调24-25 年净利润预测，预计24-26 年归母净利润为15.2/11.8/10.41 亿元（前值2.98/4.91 亿元），对应2024 年4 月26 日股价PE 分别为27/34/39 倍，维持“增持”评级。
风险提示：存储行业需求不及预期，新产品放量不及预期等。
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