净利降三成!隔膜销量同比增长,恩捷股份为何业绩“开倒车”?

净利降三成!隔膜销量同比增长,恩捷股份为何业绩“开倒车”?
2024年04月29日 15:44 和讯网

锂电池上游产业链整体业绩回落,国内最大的隔膜厂商也未能幸免。近日,恩捷股份披露2023年财报及2024年一季报显示,公司业绩告别高速增长,营收虽然呈现个位数下滑,但是净利润显著下降。

隔膜是恩捷股份的支柱性业务,去年实现销量同比增长,但是平均价格下行,再加上营业成本高企,导致公司毛利率出现较大幅度下降。

恩捷股份也在财报中表示,受下游去库存和降本要求,隔膜企业新增产能集中释放,市场竞争加剧等因素的影响,隔膜行业的整体产品价格持续下行一年。

在隔膜产能过剩的挑战下,恩捷股份仍有大量的产能亟待释放。2021年,恩捷股份非公开发行股票扩张产能,2023年6月募集约75亿元。截至2023年末,恩捷股份共有10项在建工程。

产销量同比增长,业绩反而开倒车

恩捷股份披露2023年财报显示,公司实现营收为120.42亿元,同比下滑4.36%;实现净利润为25.27亿元,同比下滑36.84%;扣非净利润同比下滑35.90%。

自2023年一季度起,恩捷股份就开启业绩下滑趋势,连续4个季度净利润同比减少。其中,第四季度净利润为3.73亿元,同比下降51.82%。

今年一季度,恩捷股份业绩仍显著下降。当期,公司实现营收为23.28亿元,同比下降9.38%;实现净利润为1.58亿元,同比下降75.64%,环比下降57.62%。

隔膜是恩捷股份的基本盘,销售收入占比超过八成。2023年,膜类产品销售收入为107.63亿元,同比下降4.33%;其中隔膜产品销售收入为100.82亿元,同比下降5.22%。

笔者关注到,隔膜产品的销售收入下滑,并不是销量下降的缘故,2023年产销量反而取得较大幅度增长。财报显示,膜类产品销量为119948.70吨,同比增长16.72%;产量为127773.43吨,同比增长19.68%。

隔膜产品实现销量增长,但是价格下降较大,导致销售收入不增反降。据东吴证券研报的数据,2023年,公司隔膜均价同比下降14%,对应均价为2.31元/平(含税)。

此外,膜类产品销售收入下降,但是营业成本有增无减。去年,膜类产品的营业成本同比增长19.22%。其中占大头的原材料成本同比增长22.31%,人工费用同比增长31.15%,制造费用同比下降8.09%,能源动力费用同比增长49.92%。

营业成本增速大于销售收入,这就导致毛利率下降。去年,膜类产品的毛利率为38.18%,同比减少12.21个百分点。恩捷股份的整体毛利率为37.43%,同比减少10.40个百分点。今年一季度,其整体毛利率大幅下降至18.87%。

据东吴证券测算,23年隔膜单平扣非净利0.5元左右,同降38%,其中23Q4单平扣非净利0.3元左右,环降37%,主要系公司主动降价策略Q4充分体现,24Q1单平扣非净利0.12元,环降60%,其中奖金影响约1亿元利润,若加回,我们测算单平经营性利润为0.2元,环降33%。

产能过剩压力下,大举扩张生产线

锂电池主要由正极材料、负极材料、隔膜、电解液和电池外壳几部分组成,其中隔膜成本占总成本约10%至20%。随着电动汽车的兴起,锂电池市场规模大幅增长,也带动隔膜市场的繁荣。

过去4年间,国内隔离膜出货量翻了3倍多。据同花顺iFinD数据,2020年至2023年,国内锂电池隔离膜出货量分别为38.70亿㎡、80.60亿㎡、133.20亿㎡和176.90亿㎡。

当隔膜行业产能迅速扩张,带来的是价格竞争问题。恩捷股份的隔膜产品价格下降,背后就是下游降库存和降成本,而上游产能却集中释放,导致市场竞争加剧。

隔膜厂商正在不断地扩张产能。就拿恩捷股份来说,近几年扩张动作频频。2021年,恩捷股份就推出定增计划,拟定增不超过128亿元,加码5个产能扩张项目。2023年6月,恩捷股份以87.80元/股的价格发行85421412股,募资约75亿元。

截至2023年末,恩捷股份共有10项在建工程,全部都是隔膜产能扩张项目。其中有两项海外工厂建设项目,分别为匈牙利工厂和美国工厂。

截至2023年末,恩捷股份的锂电池隔膜设计产能达到93.84亿㎡。恩捷股份还在计划扩张产能。据官网,至2025年底,恩捷股份计划锂电池隔离膜产能将达到175亿㎡。按照该计划,恩捷股份未来两年的产能,将达到2023年国内全年的出货量。

国内竞争压力大,恩捷股份也瞄准境外市场,加速扩张海外产能。2023年报显示,恩捷股份在海外市场毛利率为41.37%,明显高于国内市场。

不过海外建厂并非一帆风顺。今年1月份,恩捷股份就宣布缩减美国工厂的投资额,从原来的9.16亿美元下调至2.76亿美元,建设年产能10-12亿㎡基膜生产线及配套涂覆设备调整为建设14条年产能7亿㎡锂电池涂布隔膜产线。

实际上,整条锂电池产业链都面临产能过剩的危机。有分析指出,未来近几年中国锂电产业和市场发展将面临前所未有的变革,在经历着产能过剩、产业内卷、出海受阻之后,产业重组、技术革命已经势在必行。

据悉,未来5年,固态电池将成为下一代锂电池的升级方向。恩捷股份曾回答投资者提问称,固态电池分为全固态和半固态,全固态电池理论上不含有液态电解质和传统隔离膜。(责任编辑:黄金海 )

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