盈利预测与估值
投资要点
事件:公司发布24年一季报,实现营收26.58亿元,同比+22%,归母3.63亿元,同比+66%,扣非3.41亿元,同比+87%。盈利能力方面,Q1毛利率为30.7%,同比+4.49pct,归母净利率13.67%,同比+3.61pct,扣非净利率12.83%,同比+4.43pct。略超业绩预告中值(归母净利润3.39亿元),符合市场预期。
网内优质订单需求向好,看好公司全年稳健高质量发展。24M1-3电网投资同比+15%,3月电网基础建设完成额同比+26%,受新能源消纳瓶颈影响电网建设提速,网内淡季不淡。23Q4网外订单延迟交付略拖累公司业绩增长,24Q1公司抓交付、抢开局,订单转化节奏超预期。24年第一批输变电组合电器中标份额为12%,同比-1.5pct,主要系低价值量产品占比提高所致,展望全年,公司网内市场份额有望保持,全年维持10-20%的稳健增长。
网外看点在出海,国际业务有望持续高增长。23年公司海外收入/订单分别为21.6/40.1亿元,同比+16%/34%,海外电网建设迎来加速期,根据海关总署数据,24Q1变压器/高压开关出口金额分别同比+29%/34%,需求持续向好,公司的变压器和AIS是出海的核心产品,受益于海外市场马太效应显著,24年我们预计公司海外收入/订单有望持续高增长。
费用整体管控良好,新产品扩张资本开支显著增长。24Q1期间费用合计4.33亿元,同比+25%,其中销售/管理/财务/研发费用分别为1.34/0.79/0.06/2.14亿元,同比+20%/41%/-63%/31%,期间费用率16.29%,同比+0.28pct,期间费用率微增主要系激励期权费用影响,整体管控良好。24Q1存货为30.47亿元,较年初+7%,期末公司合同负债15.74亿元,较年初+6%。24Q1经营活动净现金流净额为-1.1亿元,同比+73%,主要系确收项目回款影响。资本开支为2.42亿元,同比上升94%,公司大力推进中压开关等新产线建设,资本开支显著增长。
盈利预测与投资评级:我们维持公司24-26年归母净利润分别为20.7/25.9/30.5亿元,分别同比+32%/25%/18%,现价对应PE分别为25x、20x、17x,维持“买入”评级。
风险提示:电网投资不及预期,海外市场拓展不及预期,原材料价格大幅上涨,竞争加剧等。思源电气三大财务预测表
往期报告:
深度报告:
2022.05.13:重磅深度!【东吴电新】思源电气:网内新常态、网外再扩张,平台生态助长跑
点评报告:
2024.04.22:【东吴电新】思源电气2023年报:国内+海外电网需求共振,看好公司长期稳健成长
2024.04.09:【东吴电新】思源电气2024Q1业绩预告点评:抢开工盯交付,业绩超市场预期
2024.01.23:【东吴电新】思源电气23年业绩预告点评:双轮驱动稳增长,业绩基本符合预期
2023.10.23:【东吴电新】思源电气2023三季报点评:业绩略超市场预期,看好全年高质量增长
2023.08.22:【东吴电新】思源电气2023年半年报点评:国内+海外齐头并进,盈利能力显著修复
2023.07.12:【东吴电新】思源电气23H1业绩快报:业绩超市场预期,盈利能力持续修复
2023.04.23:【东吴电新】思源电气2023年一季报点评:业绩符合预期,延续经营韧性
2023.04.16:【东吴电新】思源电气2022年年报点评:业绩符合预期,网外+海外驱动合同提速
2023.01.16:【东吴电新】思源电气2022年业绩快报点评:业绩略超预期,主业压力期已过,新业务星辰大海
团队介绍
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)