民生证券：给予温氏股份买入评级|温氏股份_新浪财经

民生证券股份有限公司徐菁近期对温氏股份进行研究并发布了研究报告《2023年年报及2024年一季报点评：鸡猪双轨并行，增量增效持续兑现》，本报告对温氏股份给出买入评级，当前股价为19.08元。

温氏股份(300498)

事件概述：公司于4月28日发布2023年年报及2024年一季报，2023年全年实现营收899.0亿元，同比+7.4%；实现归母净利润-63.9亿元，同比-220.8%，计提资产减值损失2.4亿元。2024年Q1实现营收218.4亿元，同比+9.4%，环比-13.4%；实现归母净利润-12.4亿元，同比+55.0%，环比+33.5%。

生猪出栏维持高增，聚焦提升生产效率。2023年公司销售生猪2626.2万头，同比+46.7%；实现营收462.6亿元，同比+12.7%；销售均价为14.8元/kg，同比-22.3%，出栏均重为119kg。2024Q1公司销售生猪718.0万头，销售均价为14.3元/kg。公司养殖成本逐步降低，已然迈入成本第一梯队行列。2023年公司肉猪养殖综合成本约16.6-16.8元/kg，同比下降约0.6元/kg，2024Q1已降至15.2元/kg。按照119kg的出栏均重计算，公司一季度头均亏损约112元。公司产能以稳为主，截至2024年2月末，公司能繁母猪数量约155万头，计划2024年末能繁母猪数量在2023年底155万头的基础上再增加5-10万头。2024年公司目标实现生猪销售约3000-3300万头，全年平均肉猪养殖综合成本15.0-15.6元/kg。公司聚焦生产效率的提升，2023年公司肉猪上市率92%，同比+2PCT；种猪PSY为22.1，同比去年增加2.1头。

积极探索生猪屠宰业务，合理布局产能。截至2024年3月，公司共有4个生猪屠宰项目已投入运营，合计年屠宰产能约400万头。另外，公司还有3个生猪屠宰在建项目，合计年屠宰产能约300万头。未来，公司将逐步向“集中屠宰、品牌经营、冷链流通、冷鲜上市”的销售模式转变。

肉鸡生产指标稳中向好，增量增效持续推进。2023年公司销售肉鸡11.8亿只，同比+9.5%；实现营收347.0亿元，同比+2.2%；销售均价为13.7元/kg，同比-11.5%，出栏均重为2.1kg。2024Q1公司销售肉鸡2.7亿只，销售均价为13.1元/kg。公司肉鸡核心生产成绩指标保持良好，出栏完全成本稳中有降。2023年公司毛鸡出栏完全成本降至13.6元/kg，同比-0.7%，2024Q1已降至12.8元/kg。按照2kg的出栏均重计算，公司一季度单羽盈利约0.6元。公司肉鸡生产继续保持高水平稳定，2023Q4肉鸡养殖上市率达95.3%，为近几年最高水平；料肉比持续下降，四季度降至2.79。2024年公司目标实现黄羽肉鸡出栏同比2023年增加5%-10%，全年毛鸡出栏完全成本13.2-13.6元/斤。

投资建议：我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为52.82、137.63、161.29亿元，EPS分别为0.79、2.07、2.42元，对应PE分别为24、9、8倍，2024年下半年猪周期有望迎来重要反转，公司以生猪、肉鸡养殖为核心双主业，盈利能力有好转趋势，维持“推荐”评级。

风险提示：生猪出栏不及预期；突发大规模疫病；农产品价格大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券樊嘉敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.24%，其预测2024年度归属净利润为盈利74.66亿，根据现价换算的预测PE为17.04。

最新盈利预测明细如下：