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国投证券非银团队：张经纬/哈滢
报告摘要
Abstract
■ 事件：公司披露2023年报，全年实现营业收入12.3亿元（YoY+15.7%），归母净利润8.8亿元（YoY+25.7%），基本每股收益0.65元(YoY+25.7%)，加权平均ROE为16.57%（YoY+2.35pct）。此外，公司披露2024年一季报，Q1实现营业收入3.4亿元（YoY+13.2%），归母净利润2.3亿元（YoY+21.5%），基本每股收益0.17元（YoY+21.5%），加权平均ROE为4.18%（YoY+0.52pct）。
■ 机构困境资管：贡献稳定收益来源。2023年，公司实现不良资产处置收入11.1亿元（YoY+8.3%），占营收比重为90.4%，在贡献主要营收来源的同时保持较为稳健增长。从公司聚焦的几大业务领域来看：
1）能源领域：截至2023年末，公司能源类困境资产项目存量余额47.7亿元，项目运行良好，预计有望充分依托所属集团能源产业资源禀赋，推进项目重组盘活，贡献稳定重组收益。
2）上市公司领域：截至2023年末，上市公司困境资产项目余额6.27亿元，多个储备项目正在推进。公司2023年已成功协助上市公司海伦哲（维权）化解退市风险，看好公司进一步累积业务经验、创新业务模式，助力上市公司纾困提质。
3）特殊机遇领域：截至2023年末，公司特殊机遇项目存量余额18.66亿元。目前公司已与多家金融机构、地方AMC和非持牌资管公司建立业务联系和合作关系，从不良资产项目筛选、组包、收购、处置等方面进行全方位深度合作。
4）商业地产领域：截至2023年末，公司商业地产类困境资产项目存量余额10.96亿元，项目运营良好，资产分布于北京、成都等地。考虑到公司该领域项目主要定位于经济发达区域，预计此类业务有望持续为公司贡献较为稳定租金回报，同时伴随经济转暖而逐步实现资产增值收益。
■ 个人困境资管：处置体系日渐完善。2023年，公司实现金融科技服务收入0.6亿元（YoY+71.5%），占营收比重为4.9%。截至2023年末，公司以自有资金或以合伙企业方式，收购个贷不良债权项目共计29个，债权本金约106亿元，债权本息约183亿元，对价8.8亿元，涉及债务人超过62万户，在全国五大AMC和60家地方AMC中市占率位居行业领先水平。继2022年8月通过增资控股峻丰技术开始利用“大数据+AI技术”开展个贷不良资管业务后，2023年10月，公司下属子公司通过收购和增资，合计取得15年老牌电催企业广州回龙51%股权；此外，公司2023年新设专注于集中司法诉讼、司法调解的西藏桂清。考虑到公司较早布局个贷不良业务，处置手段日渐完善，“AI+司法、电话、调解”的全链条处置能力不断夯实，预计有望持续提升处置能力及处置效率，打开业务规模及业绩贡献增长空间。
■ 投资建议：作为A股唯一主营AMC业务的持牌企业，公司依托股东产业背景优势及自身资源禀赋，深耕困境资产管理市场，打造ToB端的机构困境资产管理+ToC端的个人困境资产管理+聚焦符合国家产业发展方向的优质资产管理三大业务条线。2024年1月，公司与清算公司四川豪诚签订股权转让协议，收购其51%股权，将进一步增强公司在企业重整/重组领域的优势。（本订阅号推送内容仅为节选，如需获取完整报告，欢迎联系国投证券非银团队或对口销售）
■ 风险提示：监管政策趋严、行业竞争加剧、个贷不良业务发展不及预期等。
文章来源
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本文节选自国投证券研究中心已于2024年4月27日发布的证券研究报告《业绩保持稳健增长，个贷不良体系日渐完善》。如需获取完整报告，欢迎联系国投证券非银团队或对口销售。
分析师：张经纬 S1450518060002
联系人：哈滢 S1450123060044
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