1Q24 业绩符合我们预期
公司公布2024 年一季度业绩：1Q24 实现收入30.47 亿元，同比+40.2%，环比-6.3%；归母净利润2.04 亿元，同比+34.7%，环比-16.5%；扣非归母净利润2.02亿元，同比+35.4%，环比-17.1%。符合我们此前预期。
发展趋势
1Q24 业绩稳步增长，重点客户和产能持续放量。客户方面，公司现有重点客户销量稳步提升，吉利汽车、奇瑞汽车、特斯拉、理想、比亚迪等核心客户1Q24 乘用车销量分别为47.6/51.0/38.7/8.0/62.4 万辆，同比分别+47.5%/+66.0%/-8.5%/+52.9%/+14.0%，公司有所受益。叠加上海智能制造基地升级扩建、汽车饰件智能制造合肥基地建设等新项目持续拓展，我们预计在客户与产能双重逻辑支撑下，公司新能源客户收入占比有望持续提升。
平台化战略成效渐显，产业链议价能力较为突出。盈利方面，公司1Q24 毛利率为20.1%，同环比分别+0.3ppt/-0.7ppt；归母净利率为6.7%，同环比分别+0.6ppt/-0.3ppt。我们认为，公司毛利同比抬升主要系：1）产品平台化战略成效显著，大中型产品产能利用率处在较高水平；2）公司存货周转水平提升，产业链议价能力发挥优势。1Q24 公司应收票据、应收账款、存货较上年末数据分别-15.4%/-1.8%/-2.6%，体现出公司资金流转能力提升与产销情况改善。费用端，公司规模效应保持平稳，销售、管理、研发费用率分别为1.7%/5.5%/4.6%，合计11.8%，同环比分别+0.2ppt/+1.9ppt。向前看，我们认为，随着全球产能逐步兑现，海外规模效应进一步释放，公司盈利能力仍有提升空间。
股权激励彰显信心，全球化产能布局再提速。股权激励方面：1）公司发布第三期员工持股计划草案，拟通过员工持股筹资不超过4 亿元。2）公司于本年初披露回购方案，拟以自由资金回购0.8-1.2 亿元股份。近期公司在员工激励方面不断加强，彰显发展信心。产能布局方面：1）国际上，公司已在马来西亚、墨西哥投资建厂，并新增美国基地、增资斯洛伐克子公司，形成东南亚、欧洲、美洲海外多地布局。2）国内端，公司扩建上海基地、投建合肥、芜湖基地；年内新建常州、安庆产能，公司公告预计将于2026 年6月/2024 年12 月投产。我们认为，随着全球布局日益完善，叠加大客户大单品策略成效显著，公司有望深入整车供应体系，为业绩增长注入长期动能。
盈利预测与估值
维持2024 年和2025 年盈利预测基本不变。当前股价对应2024/2025 年20.3倍/15.9 倍P/E。维持跑赢行业评级和60.40 元目标价，对应2024/2025 年25.9 倍/20.2 倍P/E，较当前股价有27.1%的上行空间。
风险
全球化产能建设不及预期，行业竞争加剧，核心客户销量不及预期。
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