事项：
2024 年4 月21 日/28 日，公司发布2023 年度报告及2024 年一季度报告：
1）2023 年：营业收入54.10 亿元，同比+0.12%；毛利率30.26%，同比-6.03pct；归母净利润/扣非后归母净利润9.24/7.04 亿元，同比-12.85%/-28.22%。
2）2024Q1：营业收入13.28 亿元，同比/环比+1.34%/-3.00%；毛利率27.67%，同比/环比-3.04pct/-0.79pct；归母净利润1.81 亿元，同比/环比-0.74%/-41.01%；扣非后归母净利润1.88 亿元，同比+4.22%/+107.79%。
评论：
行业需求复苏叠加产品结构持续优化，公司4 季度起收入同比正增长。公司2023 年实现营业收入54.10 亿元，同比+0.12%，其中半导体器件、半导体芯片、半导体硅片业务收入分别为46.24/4.88/1.73 亿元，同比+0.05%/+0.83%/-29.34%；毛利率分别为30.36%/23.33%/21.44%，同比-6.16pct/-10.82pct/-6.53pct。
分地区看，公司2023 年内销、外销业务收入分别为40.71/12.15 亿元，同比+10.50%/-27.11%；毛利率分别为25.70%/41.88%，同比-5.71pct/-3.97pct。展望未来，随着高毛利率的海外业务逐步回暖，公司业绩有望重回增长轨道。
公司“YJ+MCC”双品牌战略持续推进，拓展海外市场助力长远发展。公司实行“双品牌”+“双循环”及品牌产品差异化的业务模式，其中“YJ”品牌主攻国内和亚太市场，“MCC”品牌主打欧美市场。目前安森美等海外龙头正在逐步退出部分市场，公司在海外功率市场布局较为完善，发行GDR 建设越南制造基地，进一步加码海外市场。未来随着海外市场去库存完成，公司依托MCC 品牌海外收入有望恢复增长，高毛利海外业务将成为公司长期增长点。
公司IDM 体系不断完善，依托自有产能多产品品类布局优势逐步显现。公司产业链向上游单晶硅棒生产领域延伸，4 寸+6 寸+8 寸IDM 体系持续完善。同时公司正依托优质的客户资源和多产品品类布局优势，加速布局光伏、汽车等领域，产品结构及应用领域持续优化。车用器件方面，公司新能源汽车PTC 用1200V 系列IGBT 已大批量交付客户；自主开发的车载碳化硅模块已经研制出样，目前已经获得多家Tier1 和终端车企的测试及合作意向，计划于2025 年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。公司新产品研发顺利，随着IDM 新产能落地，未来高价值量的新产品收入有望实现快速增长。
投资建议：公司作为老牌功率器件厂商，产业链持续完善打造核心竞争力，MOS、IGBT 等业务不断突破也有望为公司打开成长空间。我们维持公司2024-2025 年归母净利润预测为10.04/12.04 亿元，新增2026 年归母净利润预测为14.90 亿元，对应EPS 为1.85/2.22/2.74 元。结合公司历史估值及行业可比公司估值，给予公司2024 年27 倍PE，对应目标价49.9 元，维持“强推”评级。
风险提示：新品开拓不及预期；下游需求不及预期；国际贸易关系的不确定性；行业竞争加剧风险。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
