公告：税友股份发布2024Q1 季报。根据季报，24Q1 实现收入3.6 亿元，yoy+9.7%。
归母净利润3278 万元，yoy+2.4%。扣非净利润2703 万元，yoy+13.1%。业绩符合预期。
24Q1 毛利率63.77%（同比+0.71pct），净利率9.1%（同比-0.52pct）。根据季报，我们预计主要系Q1 B 端确认收入占比较高，整体毛利率更高。
非经常损益575 万元，略有增加。根据季报，主要为政府补助、金融资产公允价值变动损益（487 万元）。
销售、管理费用率同比下降，研发费用率略有提升。根据季报，24Q1 公司销售、管理、研发费用率分别为15.34%、13.07%、29%，同比去年分别-0.47pct、-0.82pct、+0.09pct，处于正常波动范围。
应收款项yoy+60.34%。根据季报，公司24Q1 末应收款项共2.23 亿元，同比23Q1 末1.39 亿元有较大幅度的增加，我们认为应收款项主要来自G 端，2024 年为金税四期省级推广和运维启动之年，G 端项目预计将迎来一定增量。
经营性活动现金净流出3.6 亿元。根据季报，我们预计主要系Q1 公司发放员工年终奖金所致，公司应付职工薪酬相比23 年末下降2.36 亿元也能够佐证。
B 端SaaS 进展良好，合同负债达到7.4 亿，增速进一步提升。根据公司公告，23 年底公司合同负债8.3 亿元，24Q1 合同负债为7.4 亿元，yoy+20.9%，合同负债主要为B 端SaaS预收款，佐证公司B 端业务向好。
24 年四大战略重点，B 端业务可期。1）继续提升市占率；2）加大AIGC 投入；3）提升合规税优服务效能；4）向平台化经营模式转型，联合生态伙伴构建财税服务大平台。
盈利预测与估值：税友股份在金税四期中占据核心卡位，同时其B 端中小企业+代账机构报税SaaS 呈现出量价齐升的良好态势，优化公司整体营收结构。我们维持盈利预测，预计24-26 年公司收入为21.58、25.12、29.07 亿元，归母净利润分别为2.51、4.04、5.98亿元。当前公司市值对应24-26 年PE 分别为40x、25x、17x，维持“买入”评级。
风险提示：G 端业务盈利能力修复不及预期； B 端客户数增长不及预期。
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