事件：新洁能发布2024 年一季报。2024Q1 公司实现营业收入3.7 亿元，yoy-0.5%，qoq-0.2%；归母净利润1.0 亿元，yoy54.1%，qoq-7.5%；综合毛利率34.76%，同比增加3.34pct，环比增加2.99pct。
毛利率提升显著带动利润增速亮眼。一季度公司毛利率同比、环比实现快速提升，我们认为主要原因在于:1、公司产品结构、市场结构和客户结构的持续优化，通过自身客户黏性促进更多产品料号导入，同时在如新能源汽车、AI服务器等高附加值领域中积极推进。2、成本端持续优化。未来伴随公司自身产品不断丰富以及下游应用领域的持续拓展，公司有望维持业绩增长态势。
AI 领域：对算力头部客户实现批量销售，未来规模可期。我们认为，目前伴随AI 大模型的兴起，催生庞大用电需求，功率半导体或将深度受益于AI 进程不断加速。根据公司公告，2023 年公司及时响应市场需求，持续进行产品推进，持续在传统服务器领域发力并获得更多市场份额。同时，公司利用自身优势围绕AI 算力相关需求开发产品并积极推广至客户中，目前公司相关产品已经在AI 算力领域头部客户实现批量销售，并且公司预计相关规模将会进一步增长。
汽车领域：规模和占比或将快速提升。整车厂方面，公司自2023 年起直供比亚迪全系列车型，多款产品实现大批量供应。头部Tier1 方面，公司对联合电子、伯特利等头部厂商持续规模出货，其中公司已经获得联合电子20 多个汽车电子定点，项目从2024 年持续至2029 年，产品涉及包括主驱电控、OBC、动力电池管理在内的多个核心系统。公司预计未来汽车电子产品整体销售规模和占比将得到快速提升。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2024E/2025E/2026E 分别实现营业收入19.2/24.0/30.0 亿元，yoy 30.0%/25.0%/25.0%；归母净利润4.5/5.4/7.0 亿元，yoy 39.2%/20.2%/28.9%，对应当前PE 分别为25.3/21.1/16.3x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，新品研发不及预期，市场竞争加剧。
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