报告发布日期：2024年4月30日
报告名称:《锦江酒店（600754.SH）-海外利息费用大增影响扣非业绩表现，国内酒店开店有所提速》
证券分析师：曾光
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003
证券分析师：钟潇
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003
证券分析师：张鲁
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002
锦江酒店系列研究
锦江酒店
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海外利息费用大增影响扣非业绩表现
国内酒店开店有所提速
核心观点
一季度，公司归母业绩增长35%，海外利息费用大增拖累扣非业绩表现。2024Q1，公司实现收入32.06亿元/+6.77%；实现归母净利润1.9亿元/+34.56%，扣非后0.62亿元/-31.19%，整体承压，主要系Euribor同比提升（去年Q1在2.10-2.80%左右，今年Q1约3.90%左右），导致海外利息大幅攀升拖累。如剔除增量利息支出影响，公司Q1扣非后归母净利润约为1.1亿元/+22%。Q1非经常性损益主要来自非流动资产处置税前收益1.2亿（卢浮处置部分海外酒店物业贡献）和公允价值变动损益税前影响0.5亿元贡献。
一季度，国内酒店RevPAR同比略下滑，经济型酒店相对最稳定。2024Q1，受去年同期相对高基数和公司运营调整阶段影响，公司国内有限服务酒店RevPAR-1.55%(ADR+1.31%,OCC-1.74pct；同店RevPAR-3.38%），其中中端/经济型酒店REVPAR -4.05% /-1.20%。同时，2024Q1国内全服务酒店整体REVPAR-5.36%。综合来看，国内经济型酒店表现相对最稳定，而中端和高端全服务酒店承压更显著。此外，海外酒店REVPAR同比-0.06%表现平稳。一季度国内酒店/国外酒店收入各增7.04%/6.11%,食品业务收入+6.42%。
一季度，国内新开酒店同比略提速。2024Q1，公司新开业酒店222家，开业退出酒店75家，净开业酒店147家，较去年同期开店195/净增111家提速。有限服务型酒店中直营酒店减少7家，加盟酒店增加153家。截至2024年3月底，已开业酒店/客房量合计12,595家/1,204,388间。截至 2024年3月底，公司已经签约的酒店/客房量16,701 家/1,578,843 间。
展望未来，国内核心看出行趋势、公司运营打通和产品迭代成效，海外看经营减亏和财务杠杆优化节奏。聚焦国内酒店主业，后续首先看国内出行趋势变化，同时公司今年进一步推动前端流量变现和全面打通中台品牌运营中心，未来核心上述整合成效验证和产品迭代升级节奏（包括直营店改造和盈利改善节奏等）。聚焦海外，2023年业绩承压显著（含收购时融资平台成本亏损约4亿RMB），主要系利息费用较高和通胀下人工能耗等成本高企影响。目前来看，一方面，公司开始出售部分法国以外卢浮海外酒店物业（2023年底公司持有海外酒店物业近200家）变现等，同时未来还有望积极争取对卢浮进行增资，以降低海外资金压力。今年4月，公司出售时尚之旅，定价16.55亿元，也有助于其回笼资金，降低整体财务杠杆；另一方面，公司也积极推进全球酒店平台和架构整合，以降低成本费用，提升效益。
风险提示：宏观系统性风险，国企改革及内部整合低于预期；品牌老化风险。
国信社服团队
团队简介：18年专业卖方团队，2008-2023年书写连续16年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有近70个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！
曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003
钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业领域研究。
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003
张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002
杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。
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