国元证券：给予爱柯迪买入评级，目标价位25.69元|爱柯迪_新浪财经

国元证券股份有限公司杨为敩近期对爱柯迪进行研究并发布了研究报告《公司点评报告：产品结构持续优化，产能加速释放》，本报告对爱柯迪给出买入评级，认为其目标价位为25.69元，当前股价为19.49元，预期上涨幅度为31.81%。

爱柯迪(600933)

事件：

公司发布2023年年报与2024年第一季度报告，业绩符合我们预期。2023年实现营收59.57亿元，同比+39.67%；实现归母净利润9.13亿元，同比+40.84%；实现扣非归母净利润8.76亿元，同比+45.15%。2023年Q4实现营收17.23亿元，同比+39.05%，环比+8.25%；实现归母净利润3.16亿元，同比+30.94%，环比56.52%；实现扣非归母净利润2.87亿元，同比+39.38%，环比+44.18%。2024年Q1实现营收16.42亿元，同比+30.69%，环比-4.66%；实现归母净利润2.32亿元，同比+36.92%，环比-26.57%；实现扣非归母净利润2.21亿元，同比+44.86%，环比-22.79%。

产品结构持续优化，新能源为主要驱动力

公司抓住国内新能源汽车产销量迅速增长契机，持续丰富与优化产品品类，目前公司已基本实现新能源车三电系统、汽车结构件、热管理系统、智能驾驶系统等车用铝合金高压压铸件产品全覆盖。订单获取方面，2023年，公司铝合金压铸板块新能源相关项目占总定点比约为90%；其中新能源车身结构件占比约30%，新能源三电系统占比约40%，智能驾驶与热管理系统项目占比约10%。收入占比方面，公司2023年新能源汽车用品销售收入占比约为30%，同比提升10pcts。展望未来，公司目标于2025年实现新能源产品销售占比超30%，至2030年达到70%。

全球各地产能加速释放，前期布局迎来收获期

目前，公司已在浙江宁波、广西柳州、马鞍山、墨西哥等地建有多个生产基地，并计划在匈牙利投资建设压铸生产基地。其中墨西哥一期已于2023年7月全面投入量产使用，墨西哥二期工厂（新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地）计划在2025年投入生产。安徽马鞍山生产基地一期工厂已于2023年投入量产。

投资建议与盈利预测

我们预计公司2024-2026年营业收入分别为75.8196.53119.65亿元，归母净利润分别为10.8013.6516.96亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.201.521.89元，按照最新股价测算，对应PE161310倍。考虑到公司在铝合金压铸工艺中的技术壁垒，以及高于行业平均的盈利水平，我们看好公司中长期的成长空间，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险、毛利率下降风险、原材料价格上涨风险、出口业务及境外经营风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券武平乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.28%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.2亿，根据现价换算的预测PE为15.82。

最新盈利预测明细如下：