核心观点：
公司披露2024 年一季报。24Q1 实现收入689.8 亿元（YoY+6.0%)，归母净利润47.7 亿元（YoY+20.2%），毛利率29.0%（YoY+0.3pct），归母净利率6.9%（YoY+0.8pct）。销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.5pct/-0.3pct/-0.01pct/+0.1pct。公司费用率有所改善，国内市场主要因公司采购端、研发端的数字化变革、产销协同体系构建等因素；海外市场主要因产品结构优化、产能利用率提升等措施。
分区域收入方面，（1）国内：24Q1 中国市场收入同比增长8.1%，其中制冷、洗护、水产业等优势业务通过产品引领、场景方案创新等措施保持稳健增长；家用空调、厨电、智慧楼宇等潜力产业随着用户需求洞察、专业渠道拓展等战略举措的逐步见效，收入增长均超10%。
（2）海外：24Q1 海外市场收入同比增长4%，面对市场增长率降速，公司通过推出符合当地消费者需求的产品、深化本土供应链与销售网络布局、发挥全球研发、采购、供应链、物流协同等举措逆势增长。
公司发布2024 年A/H 股员工持股计划。激励对象分别不超过2400 人/30 人，考核期为2024、2025 两个年度，资金总额为7.1/0.69 亿元，约占A/H 股流通市值的0.4%/0.08%。考核目标为综合完成率，由扣非归母净利润复合增长率（不低于15%）与净资产收益率（不低于16.8%）的完成率加权平均计算（权重各占50%），综合完成率大于等于1 获得当期全部权益，0.8~1 由公司相关部门决定归属比例；低于0.8 不归属。
盈利预测与投资建议：预计2024-26 年实现归母净利润190.9、217.3、246.1 亿元，考虑可比公司估值，给予24 年18xPE，对应合理价值36.41 元/股，维持“买入”评级。考虑AH 溢价因素，对应港股合理价值35.28 港元/股，维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本压力；行业竞争加剧；提效不及预期。
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