招商轮船发布2024 年一季报。招商轮船2024 年一季度实现营业收入62.54亿元，同比提升6.30%，实现归母净利润13.75 亿元，同比提升22.62%，实现扣非归母13.59 亿元，同比提升23.31%。
油轮业务表现优异，同比实现双位数增长。一季度，OPEC+延续减产，中国原油进口低于预期，但油轮运输市场供需格局继续稳中向好，现货运费保持健康水平，远期（期租）运费及船舶资产价格稳步走高，2023 年12 月-2024年2 月，VLCC TD3C 运价均值为41747 美元/天，同比增加21%。受到行业运价的提振以及公司运营天的增长，招商轮船2024Q1 油轮实现营业收入25.53亿元，同比增长5.37%，实现毛利8.70 亿元，同比增长13.87%。展望全年，2024 年仅剩1 艘VLCC 可以交付，供给侧的刚性收缩有望带来运价持续高景气，有望迎来“淡季不淡、旺季更旺”的周期上行阶段。
干散货运价强劲，招商轮船散货业绩弹性有望释放。散货市场年初以来表现强劲，淡季需求相对较好，地缘、气候变化等持续带来扰动，运价大幅波动。
1-3 月BDI 均值为1833 点，同比增长84.68%，BDI 指数出现近8 年同期最高点。好望角型散货船表现尤其亮眼，为2010 年以来最佳的一季度。招商轮船散运2024Q1 实现营业收入18.96 亿元，同比增长17.33%，实现毛利3.57亿元，同比增长275.79%。随着淡水河谷的扩产，散运有望维持较高景气度。
滚装船队成长逻辑兑现，LNG 维持稳定，集运静待行业修复。一季度，招商滚装实现毛利0.80 亿元，同比增长116.22%，外贸船队的扩张带来公司业绩高增，LNG 的投资收益保持相对稳定，但是集运板块仅实现利润1.04 亿元，同比下滑50.94%，但是考虑到当前红海局势仍不稳定，我们认为公司集运板块的业绩有望修复。
招商轮船公告中期分红计划，大力汇报投资者。4 月29 日，招商轮船董事会审议通过2024 年中期分红计划，拟以截止2024 年6 月30 日的总股本为基数，派发现金红利总金额不超过当期实现的归属上市股东净利润的50%（合并报表口径），有望实现公司上市以来首次中期分红，彰显公司增强投资者回报的决心。
风险提示：宏观经济超预期下滑、安全事故、环保公约影响不及预期等。
投资建议：2024 年招生轮船油散双核有望实现共振，旺季弹性有望充分释放，维持招商轮船2024-2026 的盈利预测68.40/73.82/79.30 的净利润预测不变，对应PE 估值为9.9/9.1/8.5 倍，维持“买入”评级。
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