24Q1 中金公司营业收入39 亿，同比-38%，环比-30%；归母净利润12 亿，同比-45%，环比-20%。ROE（未年化）为1.21%，同比-1.29pct；杠杆倍数为5.04 倍，继续下滑。
总体概览：市场波动拖累盈利，资管稳步徐行。24Q1 公司营业收入39 亿，同比-38%，环比-30%；归母净利润12 亿，同比-45%，环比-20%。一季度末，公司总资产6137 亿，较上年末-2%；归母净资产1059 亿，较上年末+1%。
ROE（未年化）为1.21%，同比-1.29pct；杠杆倍数为5.04 倍，继续下滑。
自营/ 经纪/ 投行/ 资管/ 信用业务占主营业务比重分别55%/25%/13%/8%/-18%，同比-4/ +5/ +4/ +3/ -14pct。
收费类业务：经纪投行承压，资管稳健。（1）经纪收入承压显著。24Q1 经纪收入8.3 亿，同比-33%，环比-18%。全市场日均股基成交额10217 亿，同比+3%，环比+8%。预计股基市占率下行、权益震荡基金保有规模下行、新发基金遇冷等多重因素导致收入同环比大幅下滑。（2）投行收入缩水，业务市占率稳定，项目储备充足。24Q1 投行收入4.5 亿，同比-25%，环比-58%。
24Q1 IPO 募集金额12 亿，同比-72%，环比-12%，市占率5.30%，位列行业第六；再融资金额83 亿，同比-76.6%，环比+44%，市占率13.47%，位列行业第二；债券承销金额2214 亿，同比-9%，环比-34%，市占率8.02%，位列行业第五。股融排名均有所上行，债承排名小幅后退。此外，公司项目储备充足，3 月末进行中股融（IPO+再融资）项目合计27 个，位列行业第四。
（3）资管业务稳健，环比回暖。24Q1 资管收入2.7 亿，同比-18%，环比+2%。
预计资管规模下滑和管理费率下行为收入同比承压原因；而年后市场超跌反弹，资管净值修复，带动收入环比回暖。资管业务收取的预收款增加导致合同负债规模6.6 亿，较上年末+61%，预计资管规模持续上行。
资金类业务：自营锐减，信用亏损幅度上行。（1）权益投资拖累，自营收入锐减。24Q1 自营收入18.5 亿，同比-49%，环比-48%。一季度末，公司交易性金融资产2559 亿，较上年末-10%；衍生金融资产106 亿，较上年末-12%。
预计为年初权益市场下行、衍生品波动，造成相关金融资产缩水。此外，值得注意，公司新增其他权益工具投资16 亿，或为高股息策略影响下自营加仓。
（2）两融规模收缩，信用收入下滑。24Q1 利息净收入-5.9 亿，23Q1 为-2.4亿，亏损幅度增加。买入返售金融资产247 亿，较上年末+24%。两融规模收缩，一季度末公司融出资金343 亿，较上年末-4%，利息收入同比-11%，环比-3%。此外，存放金融同业利息收入收缩，预计原因为市场低迷影响投资者信心，导致保证金、结算金小幅下滑。
投资建议：维持“强烈推荐”评级。公司战略布局领先，坚持推进“三化一家”战略，根植中国、融通世界、拥抱未来、深耕区域仍是领先战略。短期因财富管理业务和投行业务出现波动，以及自营面临不利局面导致业绩略低于预期。展望后市政策支持资本市场发展的态度坚决，市场情绪明显修复，利好券商板块和公司各项业务发展。我们预测公司24/25/26 年归母净利润至63/67/71 亿元，同比+2%/+6%/+6%。我们维持公司目标价至40.96 元，对应2024 年31.5 倍PE，空间约18%，维持强烈推荐评级。
风险提示：政策力度不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。
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