事件概述
公司发布2024 年一季度报告，公司2024 年Q1 实现营业收入32.06 亿元，同比+6.77%，实现归母净利润1.9 亿元，同比+34.56%，实现扣非归母净利润0.62 亿元，同比-31.19%。非经常性损益主要为非流动性资产处置损益1.2 亿元。
分析判断:
财务费用拖累业绩表现，管理费用率持续优化24Q1 扣非归母净利润0.62 亿元，同比-31.19%，同比减少0.3 亿元，扣非归母净利润率2%，同比下降1pct,主要由于：1）欧元银行同业拆放利率比上年同期上涨，导致境外企业的借款利息支出比上年同期增加，24Q1 财务费用2.14 亿元，同比增加0.65 亿元，财务费用率同比上升1.5pct；2）24Q1 销售费用同比增加0.2 亿元，销售费用率同比+0.65pct。
持续推进中国区改革，管理费用率进一步优化。公司2023 年报提及将进一步推进中国区组织变革，优化发展战略，促进提质增效。24Q1 管理费用率18.72%，同比下降1.4pct。
24Q1 新开店同比增加，前期加盟收入同比翻倍增长2024Q1 新增开业酒店 222 家，开业退出酒店 75 家，净增开业酒店 147 家。其中全服务型酒店新增 1 家；有限服务型酒店新开业 221 家，同比+13%，净增开业酒店146 家，同比+32%。截至2024 年一季度末，公司签约酒店数量达到16701 家，同比+5%。签约酒店数量及开业酒店数量增长推动公司24Q1 境内酒店业务前期服务费收入 1.2 亿元，比上年同期增长 121.58%；持续加盟及劳务派遣服务收入 9.6 亿元，比上年同期增长7.58%。
24Q1 公司境内有限酒店revpar 同比-1.55%，其中中端和经济性酒店分别-4.05%、-1.2%，截至24Q1 末，中端酒店房量占比提升至66.41%。24Q1 公司境内全服务酒店revpar 同比-5.36%，新增1 家酒店，24Q1 全服务酒店业务收入4506 万元，同比增长112.76%。
出售时尚之旅及处置部分海外酒店资产，资产优化持续推进公司发布公告挂牌转让时尚之旅100%股权，交易价款为16.5 亿元。24Q1 境外经营实体卢浮集团若干酒店物业带来非经常性损益1.2 亿元左右。公司坚持轻资产转型，资产结构优化持续推进。
投资建议
我们维持之前的盈利预测。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入154.16/160.90/167.11 亿元，分别同比+5%+4%+4% ， 实现归母净利润13.9/18.1/20.7 亿元， 分别同比38%/31%/15% ， 对应EPS 分别为1.29/1.69/1.94 元，按照2024 年4 月29 日收盘价28.84 元计算，2024-2026 年PE 分别为22、17、15 倍。维持“买入”评级。
风险提示
收购进程不及预期、出行复苏不及预期、行业竞争加剧，挂牌转让事项尚未完成存在不确定性。
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