事件：赛力斯发布2023 年及2024 年一季度业绩报告，2023 年公司实现营业收入358.42 亿元，同比+5.09%，归母净利润为-24.50 亿元，2022 年为-38.32 亿元。24Q1 公司实现营业收入265.61 亿元，同比+421.72%，环比+38.61%，归母净利润为2.20 亿元，23Q1 为-6.25 亿元，23Q4 为-1.56 亿元，业绩超预期。
新M7/M9 车型同环比大幅增长，驱动利润转正：2023 年AITO 问界品牌销量合计10.35 万台，同比+32.60%，2024Q1 销量合计8.33 万台，同比+617.31%，环比+29.33%。其中，问界新M7 于9 月12 日正式上市并开启交付，2023 年车型销量为6.85 万台，同比+222.55%，24Q1 销量为6.97 万台，同比+1523.29%，环比+27.44%，销量同环比表现优异。M9 于2023 年12 月上市，2 月26 日正式开启规模交付，24Q1 问界M9 销量为1.07 万台，品牌销量占比达到12.8%，叠加旗舰车型高端售价，带动公司一季度收入提升。
毛利率表现突出，24Q1 扭亏为盈拐点确立：2023 年公司毛利率为10.39%，同比-0.93pct，24Q1 毛利率为21.51%，同比+12.63pct，环比+7.97pct，预计受AITO 问界新M7 与M9 上量提升规模效应、产品结构变动、高效的内部管理等影响。2023 年公司销售/管理/研发费用率合计为24.59%，同比+1.40pct，24Q1 合计为18.11%，同比-11.24pct，环比-2.82pct，费用管控出色。2023 年公司归母净利润为-24.50 亿元，2022 年为-38.32 亿元，24Q1为2.20 亿元， 非流动性资产处置等导致的资产减值损失（-0.46 亿）、政府补助等其他收益（1.21 亿）、公允价值变动收益（0.26 亿）影响，24Q1公司实现1.19 亿元净利润，实现首季经营性盈利。
975 三款车型热销，价量齐升通道开启：产品方面，AITO 问界M9 于2 月26日开启规模交付，目前月交付能力持续攀升至2.5 万+辆，对整体品牌均价及盈利能力起到大幅拉升作用，4 月23 日，问界新M5 正式上市，24 小时累计大定4031 台，后续将积极抢占中型SUV 市场。产能方面，2 月5 日，赛力斯超级工厂建成投用暨M9 首批车主交付活动举行，工厂年产能规划达到70 万辆，随着工厂投产后产能有望进一步释放，有望支撑月度产能突破5 万辆，向上通道加速开启，利润有望加速释放。
盈利预测：预计公司2024-2026 年公司实现营收1364.71、2062.20、2688.21亿元，归母净利润为36.47、105.90、136.16 亿元，给予“推荐”评级。
风险提示：新能源车渗透率增长不及预期；新车型销量不及预期；行业竞争加剧等。
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