公司发布2024 年一季报，公司2024Q1 实现营收10.82 亿元，同比+20.82%，环比+5.93%；实现归母净利润-356.59 万元，去年同期为-1.06 亿元，同比大幅减亏。
成本大幅改善助力主营业务减亏。成本方面，24Q1 公司养殖成本降至13.5 元/公斤，完全成本14.5 元/公斤，成本大幅改善主要得益于：（1）猪苗成本下降，Q1 公司断奶仔猪成本降至330 元/头；（2）玉米等饲料原料成本下降，公司饲料成本较23Q4 下降了约0.6 元/公斤；（3）公司三元猪比例提升带动料肉比下降，24Q1 料肉比达到2.57。24Q1 公司在广西地区完全成本已降至14 元/公斤，随着两广布局占比提升，公司养殖完全成本仍有较大拓潜空间。利润方面，根据我们的估算，24Q1 公司商品猪销售均价约为13.41 元/公斤，同比-4.8%，相较于公司13.5 元/公斤的养殖成本仅微亏。随着猪价开启趋势性上行，预计Q2 公司有望扭亏为盈。
24Q1 出栏高增，产能储备支撑长期目标兑现。24Q1 公司出栏生猪49.68 万头，同比增长40.94%，环比增长21.68%，其中育肥猪47.96 万头，同比增长38.29%，环比增长20.99%；仔猪1.72 万头，同比增长201.75%，环比增长44.54%。产能方面，截至2024 年3 月末，公司能繁母猪数量约为9 万头，随着5 月份广西规模1.6 万头母猪场交付，预计在24 年末母猪存栏规模可以达到近13 万头，结合24Q1 公司27.2 的PSY 水平，预计25 年350 万头出栏兑现确定性较强。
维持“买入”评级：公司为生猪养殖产业链一体化企业，成本控制能力卓越，疫病防控体系完善，我们看好公司未来成长性，随着周期反转，公司有望实现业绩高增。考虑到公司成本改善超预期，我们上调2024 年归母净利润预测至4.92亿元（较上次预测提升10.9%），基于公司降本进度以及对25 年猪价的客观估计，小幅下调25 年归母净利润预测至20.58 亿元（上次预测为20.59 亿元，基本持平），新增26 年归母净利润预测为13.57 亿元，折合EPS 为0.94/3.92/2.59元，当前股价对应P/E 为39/9/14 倍，维持“买入”评级。
风险提示：猪价上涨不及预期风险，原材料价格波动风险，突发大规模疫病风险。
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