投资要点
坚持“双主业一军工”产业定位，空港设备与消防装备引领发展1）公司深耕空港设备30 余年，是国内空港设备龙头公司，空港装备性能达到国际先进水平，电动化产品换道超车。公司在消防装备领域处于国内领先地位。
2）2023 年公司实现营收24.04 亿元，同比增长2.50%，2016-2023 年营收复合增速6.42%；2023 年归母净利润1.26 亿元；公司产品毛利率在30%左右。
3）2023 年10 月公司发行7 亿元可转债，提升空港装备、应急救援保障装备和移动医疗装备的生产能力，打造威海广泰的特色智能工厂。
空港设备受益电动化+出海，民航运输复苏拉动需求增长1）电动化出海势头强势：公司于2019 年率先实现了空港设备全系列产品的电动化。公司空港装备业务自2023Q4 以来逐步复苏，截至2024.3.20 公司2024 年空港装备业务国内外新签订单4.7 亿元，同比增长312%，创历史同期最好水平。
2）民航运输复苏需求广阔：交通运输部数据显示，2023 年国内航线的旅客运输量为5.9 亿人，已经超过2019 年水平。空港设备全球市场广阔，根据PrecedenceResearch 数据，2022 年全球地面支持装备市场规模约为74 亿美元，预计2032 年将达到109.0 亿美元。
消防业务乘政策东风有望稳定发展，无人机+应急救援受益低空经济发展1）万亿国债助应急救援发展：国家高度重视消防行业，2024 年2 月4 日财政部万亿国债项目增发第三批，其中585 亿元自然灾害应急能力提升工程补助资金。
根据华经产业研究院数据预计2025 年中国民用消防产品市场规模约1191 亿元。
2）无人机受益低空经济：2024 年四部门印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》明确到2027 年新型通航装备在应急救援等领域实现商业化应用。公司在无人机和应急救援领域均有布局，有望受益。
盈利预测与估值
预计2024-2026 年公司归母净利润3.01、4.21、5.61 亿元，同比增长139%、40%、33%，EPS 为0.56、0.79、1.05 元，PE 为20、14、11 倍。考虑到公司空港设备业务国内外需求复苏，叠加产品电动化和出海发展，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
1）我国国际航班恢复不及预期；2）空港设备需求恢复不及预期；3）消防设备需求不及预期。
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