营收保持两位数增长，归母净利润实增长约20%。2024 年一季度实现营收27.0 亿元（YoY,+12.01%），归母净利润9.5 亿元（YoY,+19.80%），营收和归母净利润增速与2023 年全年增速持平。从业绩贡献因素来看，规模扩张和营业支出增速放缓是主要贡献因子，净息差同比收窄是主要拖累因素。
规模保持较好扩张，净息差降幅逐季收窄。2024 年一季度净利息收入同比增长5.6%。其中，公司披露的净息差为2.83%，同比收窄了19bps，较2023 年全年仅下降了3bps，净息差降幅逐季收窄。常熟银行长期专注小微业务，按揭贷款占比低，且贷款重定价周期较短，因此2024 年重定价压力好于同业。
2024 年3 月末，资产总额3647 亿元，贷款总额（不含应计利息）2352 亿元，存款总额（不含应计利息）2835 亿元，较年初分别增长了9.0%、5.8%和14.3%，规模保持较快扩张。
对公贷款增长强劲，居民存款定期化趋势明显，但公司积极管控存款结构，三年期及以上储蓄存款比重下降。贷款结构，对公贷款较年初扩张了10.2%，个人贷款仅扩张2.3%。存款结构，居民存款定期化趋势延续，但公司积极加强存款成本管控，三年期及以上定期存款占比下降。期末，定期储蓄存款占居民存款88.6%，占存款总额62.0%，较年初分别提升了1.6pct 和1.3pct，其中三年期及以上存款占居民存款总额的53.8%，较年初下降了3pct。
中收和其他非息收入均实现较好增长；成本收入比同比下降。2024 年一季度非息收入合计增长70%，占营收比重为14.9%，同比提升了5 个百分点。2024年一季度成本收入比为35.3%，同比下降约5 个百分点，较2023 年全年下降了1.6 个百分点。
资产质量保持优异，拨备计提充足，期末拨备覆盖率539%。期末不良率0.76%，较年初提升1bp；关注率1.24%，较年初提升了7bps，虽小幅提升，但提升幅度较小且绝对水平处在低位，公司资产质量优异。一季度资产减值损失同比增长21.1%，期末拨备覆盖率539%，较年初提升约1pct，居上市银行前列。
投资建议：公司小微业务具备穿越周期的能力，营收和归母净利润增速持续保持同业前列，资产质量优异，拨备覆盖率处在高位。我们维持2024-2026年归母净利润39.0/45.9/56.0 亿元的预测，对应增速19.0%/17.5%/22.1%，摊薄EPS 为1.42/1.67/2.04 元，对应PE 值为5.3/4.5/3.7x，对应PB 值为0.72/0.63/0.55x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
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