春秋航空业绩:2023 年公司实现营业收入179.4 亿元,同比+114.3%,实现归母净利润22.6 亿元,同比扭亏为盈;2024Q1 公司实现营业收入51.7 亿元,同比+33.8%,实现归母净利润8.1 亿元,同比+127.8%。
2023 年业绩顺利扭亏为盈,盈利领先同业。2023 年公司实现营业收入179.4亿元,同比+114.3%,实现归母净利润22.6 亿元,同比扭亏为盈。公司业绩恢复进度领先同业,主要受益于公司灵活的运力调度、国内市场高景气度、公司优秀的成本控制。1)2023 年公司ASK/RPK分别较2019 年同期+9%/7%,客座率恢复至89.4%,较2019 年仅有1.4 个百分点的差距;2)公司国内RPK较2019 年+44%,国内客座率较2019 年有2.0 个百分点差距,国内客公里收益较2019 年+11%;3)公司国际RPK 较2019 年-63%;4)受益于飞机利用率和客座率的修复,公司单位ASK 非油成本同比-17%,较2019 年仍+2%。
2024Q1 盈利大幅增长。2024Q1,公司实现营业收入51.7 亿元,同比+33.8%,实现归母净利润8.1 亿元,同比+127.8%,相较2019Q1+71%。公司业绩的大幅增长主要得益于运力同比大幅增长、国内春运旺季高景气度。1)一季度公司ASK/RPK 分别较2019Q1 同期+34%/33%,客座率91.2%,较2019Q1仅有1.0 个百分点差距;2)公司国内RPK 较2019Q1 同期+69%,客座率仅有1.1 个百分点差距,国际RPK 较2019Q1 同期-35%。
维持“强烈推荐”投资评级。我们认为春秋航空催化剂充分:1)充分受益于国内航空市场旺季弹性,恢复进度行业领先;2)公司稳定引进运力,灵活调度,拓展市场份额;3)公司作为低成本航空龙头,具有差异化竞争优势,有望受益于低线城市航空需求增长,发展空间广阔。考虑到国际航线恢复进度、国内市场淡季较为疲软,我们更新盈利预测,预计公司2024-26 年归母净利润分别为33.8/41.1/46.6 亿元, 当前股价对应2024-26 年P/E 分别为16.4/13.5/11.9 倍。维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示:宏观经济下行风险;需求不及预期;油价大幅上涨;人民币大幅贬值。
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