事件概述：公司近期发布2024年一季报及2023年报。2024Q1公司实现营业收入173.22 亿元，同比下降8.80%；归母净利润15.90 亿元，同比下降24.70%。2023 年实现营收733.87 亿元，同比增长6.26%；归母净利润62.25 亿元，同比下降11.21%；扣非净利润58.91 亿元，同比下降15.5%。
重视成本费用管控，利润下降幅度小于同行业公司。2024Q1 商品煤产量523.64 万吨，同比下降7.73%，商品煤销量402.61 万吨，同比下降21.08%。
公司商品煤销售收入同比下降33.07%，但商品煤销售成本同比下降34.51%，管理费用下降4.07 亿元，2024Q1 归母净利润同比下降24.7%，2023 年归母净利润同比下降11.21%，公司利润降幅小于同行业公司。
2024 煤炭产量预计小幅下降，长期产量增长可期。2023 年公司商品煤产量2197 万吨，同比下降4.1%。商品煤销量1783 万吨，同比下降5.3%。
2024 年商品煤产量经营计划为2139 万吨，同比下降2.6%。陶忽图煤矿、信湖煤矿长期有望带来产量增长。
积极拓展非煤业务，有望贡献业绩增量。60 万吨/年乙醇项目已经处于试生产阶段，预计2024 年6 月正式投产。10 万吨/年 DMC 项目项目预计于2024 年10 月建成投产。公司拟投资建设2×660MW 超超临界燃煤发电机组项目，预计总投资规模52.61 亿元，资本金10.10 亿元，项目建成后预计年均利润1.96 亿元，内部投资收益率18.52%。2024 年公司经营计划归母净利润为57.25 亿元。
分红率42.6%，当前股息率5.3%。公司拟现金分红26.52 亿元，分红率为42.60%，2021/2022 年分红比率分别为36.3%、37.2%，近年来分红率持续提升。以4 月29 日收盘价计算股息率为5.3%。
投资建议：预计24-26 年公司营业收入为732.3/758.6/877.7 亿元，同比为-0.5%/+3.6%/+15.7%；归母净利润为65.9/69.1/76.9 亿元，同比为+5.9%/+4.9%/+11.2%；EPS 分别为2.45/2.57/2.85 元，对应当前股价PE为7.62/7.26/6.53 倍，公司是经营稳健的优质焦煤公司，在建煤炭与非煤项目有望贡献业绩增量，估值较低投资价值显现，维持“买入”评级。
风险提示：煤价下跌超预期；新增产能不及预期；安全生产风险。
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