事件：公司2023 年收入271.7 亿元，同比-22.54%，归母净利润7.57 亿元，同比-67.54%。主营业务毛利率16.43%，同比+2.70pcts。PERC 电池出货38.2GW，同比+11%。ABC 组件收入确认销量489MW，不含税收入5.98 亿元。2023Q4 收入45.53 亿元，同比-50.76%，环比-28.5%，归母净利润-11.31 亿元，扣非净利润-15.13 亿元。2024Q1 收入25.14 亿元，同比-67.55%，环比-44.78%，归母净利润-0.91 亿元，扣非净利润-7.6 亿元。
亏损收窄，ABC 需求旺盛：公司2024Q1 亏损明显收窄，还原减值等影响后，2023Q4 经营性利润-4.9 亿元左右，2024Q1 经营性利润-3.2 亿元左右。ABC电池平均量产转换效率达27%,组件量产交付转换效率最高可达 24.2%，组件双面率可达 70%。2023 年ABC 产能在建设期，子公司珠海富山爱旭亏损8 亿元，2024Q1 明显改善，亏损仅0.13 亿元。ABC 较TOPCon 有10%-40%溢价。
公司在手订单超过10GW，海外主要渠道都已经达成合作，销售超18 个国家。
新产品发布，ABC 竞争力增强：公司4 月26 日发布新品，将0BB 技术应用于公司ABC 各系列产品，组件功率可整体提升5W。并且0BB 技术使组件可靠性增强，单点焊接面积减少90%，连接拉力较其他0BB 提升3~7 倍，ABC竞争力变强。另外还发布了轻质组件，仅8.6kg，减重60%，高质量可靠性+高效率+炫光轻，低载荷广泛市场拓宽高溢价场景。
投资建议：ABC 组件优势逐步被市场认可，新品有助于更好地满足市场不同客户的差异化需求，提升市占率，巩固公司核心竞争力。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入281.04/514.68/643.10 亿元， 归母净利润10.46/20.18/32.80 亿元。对应PE 分别为21.93/11.36/6.99 倍，维持“增持”评级。
风险提示：光伏行业竞争激烈，产品价格大幅波动；投资建设N 型TOPCon产能存在风险，销售规模不及预期；货币资金与项目资金需求存在差距，无法及时筹足资金推进项目建设。
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