2023 年业绩高增，工艺覆盖度及市场占有率显著增长北方华创2023 全年实现营收220.79 亿元（+50.32%yoy)，归母净利润38.99亿元(+65.73%yoy)，公司刻蚀设备、薄膜沉积设备、清洗设备和炉管设备等多种装备均取得突破，销售量实现同比较快增长。2023 年公司毛利率为41.10%，同比-2.73pcts。1Q24 收入58.59 亿元（+51.36%yoy)，归母净利润11.27 亿元(+90.40%yoy)，毛利率为43.40%，同比+2.22pcts。2023 年公司新签订单超过300 亿元，集成电路占比超70%，看好公司平台化布局见效，客户端渗透率持续提高，毛利率及净利率稳健提升。我们预计公司24/25/26 年收入为320/449/601 亿元，我们看好公司平台化布局，给予6.7x2024 年PS（行业均值为6.6x），维持“买入”，目标价403.76 元。
2023 回顾：刻蚀与薄膜沉积设备持续突破，多领域多种类设备全面覆盖根据年报，2023 年公司刻蚀设备收入近60 亿元，薄膜沉积设备收入超60亿元，立式炉和清洗设备收入合计超30 亿元，新能源光伏领域设备收入近20 亿元；公司2023 年毛利率为41.10%，因产品组合变动同比下降2.73pcts。公司ICP 设备实现规模化应用，完成浅沟槽隔离刻蚀、栅极掩膜刻蚀等多道工艺开发和验证，实现多个客户端大批量量产并成为基线设备；CCP 设备实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖；公司布局PVD、CVD、EPI 等全品类薄膜沉积设备，干法去胶、立式炉、清洗设备、真空炉、单晶炉、工业镀膜等多种应用领域的设备均取得显著进展。
1Q24&24 展望：在手订单充足，平台化布局竞争力强，规模效应凸显北方华创1Q24 收入58.59 亿元（+51.36%yoy)，归母净利润11.27 亿元(+90.40%yoy)，毛利率为43.40%，同比+2.22pcts。1Q24 公司研发投入7.21 亿元，同比增长96.54%。展望2024，我们看好：1）2023 年公司新签订单超过300 亿元，其中集成电路领域占比超70%。我们预计24 年中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度及半导体设备国产替代进程加速，公司业绩有望持续放量；2）公司刻蚀机、薄膜沉积、干法去胶、立式炉、清洗设备、真空炉、单晶炉、工业镀膜等等多种设备平台化布局见效，客户端渗透率持续提高；3）公司收入规模效应凸显，毛利率及净利率稳健提升。
维持买入，上调目标价至403.76 元
公司在手订单充足，我们上修24/25 年收入预测至320/449 亿元（前值：315/439 亿元），对应归母净利润63.8/85.0 亿元（前值：59.7/80.9 亿元）。
行业均值为6.6x2024 年PS，我们看好公司平台化布局，给予6.7x2024 年PS，给予目标价403.76 元（前值：395.39 元），维持买入评级。
风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。
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