2024Q1 业绩同比高增，成长性充足，维持“买入”评级2023 年实现营收51.74 亿元，同比+15.84%；归母净利润4.41 亿元，同比+0.76%；扣非净利润3.59 亿元，同比-14.31%；毛利率22.25%，同比+0.50pcts。2024Q1单季度实现营收13.63 亿元，同比+51.06%，环比-15.13%；归母净利润1.23 亿元，同比+37.72%，环比+32.69%；扣非净利润1.00 亿元，同比+39.57%，环比+46.33%；毛利率22.08%，同比-2.25pcts，环比+0.55pcts。考虑到下游市场恢复不及预期，我们下调2024/2025 年预测，并新增2026 年业绩预测，预计2024/2025/2026 年归母净利润为6.41/8.61/10.47 亿元（前值为7.04/8.97 亿元），预计2024/2025/2026年EPS 为2.32/3.12/3.79 元（前值为2.55/3.25 元），当前股价对应PE 为14.4/10.8/8.8倍，我们看好新能源汽车业务定点量产带来的成长动力，维持“买入”评级。
新能源汽车电控业务带动营收增长，高销售费用业绩维持稳定分产品来看，受益于产品应用场景不断丰富，2023 年充电器及适配器实现营收39.59 亿元（占比76.52%），同比+12.74%，毛利率20.65%，同比+1.30pcts；储能及其他实现营收6.67 亿元（占比12.90%），同比+12.98%，毛利率35.24%，同比+0.20pcts；新能源汽车电控产品及解决方案实现营收5.47 亿元（占比10.58%），同比+50.36%，毛利率17.97%，同比-5.30pcts。2023 年受品牌推广、渠道建设影响，销售费用高增，2023 年销售费用1.65 亿元，同比+89.53%。公司2023 年非经常性损益为0.82 亿元。
手机需求恢复+快充渗透率提升+汽车客户定点+服务器电源量产成长性充足IDC 等多家研究机构预测2024 年手机市场重回增长，随着快充渗透率整体提升，公司手机充电器业务有望持续增长；2023 年公司动力域控PDCU1.0 完成开发并获得客户定点，低压BMS 已完成三大平台开发并量产，随着产品持续量产，公司新能源汽车电控业务有望持续增长；2023 年公司2000W 主流服务器电源已完成量产开发，随产品持续量产，公司服务器电源业务有望持续增长。
风险提示：下游需求不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。
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