中信银行(601998)：营收超预期

投资要点

中信银行24Q1 息差回升，营收同比超预期增长4.7%。

数据概览

中信银行24Q1 归母净利润同比增长0.2%；营收同比增长4.7%，增速环比修复7.3pc。中信银行24Q1 末不良率环比持平于1.18%；拨备覆盖率较23Q4 末基本持平于208%。

营收增速回升

中信银行24Q1 归母净利润同比增长0.2%；营收同比增长4.7%，增速环比修复7.3pc，营收增速超预期。驱动因素来看，归因息差拖累改善，其他非息增速回升。具体来看：（1）息差：24Q1 测算单季息差（期初期末，下同）环比23Q4 微升1bp，息差拖累改善。（2）其他非息：24Q1 其他非息同比高增68.5%，增速环比大幅回升41.8pc，是盈利的主要支撑因素。

展望全年，因息差收窄，中信营收增速仍有下行压力，利润增速有望保持稳定。

息差稳中有升

24Q1 息差（期初期末，下同）1.68%，环比微升1bp，主要得益于负债成本改善。24Q1 负债端成本率环比下降3bp 至2.16%，判断归因存款降息红利释放。

展望未来，考虑到手工补息治理推进，中信银行存款成本仍有进一步下行空间，支撑息差，后续继续关注。

资产质量平稳

不良方面，24Q1 末中信银行不良率环比持平于1.18%，关注率环比微升3bp 至1.60%。关注指标波动，判断归因零售风险压力行业性上行。

拨备方面，拨备覆盖率环比基本持平于208%，拨备水平保持平稳。

盈利预测与估值

预计中信银行2024-2026 年归母净利润同比增长0.95%/4.24%/6.58%，对应BPS12.73/13.63/14.61 元。现价对应PB 0.54/0.50/0.47 倍。维持目标价8.00 元/股，对应2024 年PB 估值0.63x，现价空间16%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

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