24Q1 公司归母净利同比增长27%
岱美股份发布年报，2023 年实现营收58.61 亿元（yoy+13.90%），归母净利6.54 亿元（yoy+14.77%），扣非净利6.79 亿元（yoy+25.98%）。24Q1 实现营收15.89 亿元（yoy+15.83%，qoq+9.39%），归母净利1.95 亿元（yoy+26.85%，qoq+69.95%）。我们预计公司24-26 年归母净利润分别为8.9/10.8/12.8 亿元，可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为26.2 倍，给予公司24 年26.2 倍PE，目标价18.34 元（前值18.33 元），维持“买入”评级。
顶棚产品放量，有望成为核心增长动能
营收端，23 年公司营收同比增长13.9%，分业务看：1）公司拳头产品遮阳板23 年营收同比+5.6%至38.6 亿元，平均单价同比+4.7%；2）头枕项目放量，营收同比+29.2%至10.05 亿元，平均单价同比+5.8%；3）顶棚系统中，控制器产品营收同比+21.2%至5.0 亿元，顶棚及系统集成产品量产落地，并实现3.3 亿元营业收入，平均价格达2,416 元/件。公司由遮阳板等单一内饰件向顶棚系统集成件拓展，配套价值量大幅升级，有望成为公司业绩增长的核心驱动力。24Q1 公司营收同环比分别+15.8%/9.4%至15.9 亿元，或系顶棚产能持续释放、海外需求稳健。
24Q1 毛利率同比显著改善
23 年公司毛利率同比+4.21pct 至27.3%，24Q1 毛利率同环比分别+0.33/+3.72pct 至27.85%，盈利能力改善或受到产能爬坡下的规模效应，以及产品结构变化推动。公司持续推进精益化管理，期间费用管控优化，23年销售/管理/研发费用率分别为1.73%/6.41%/3.92%，同比-0.23/-0.20/-0.11pct。24Q1 公司销售费率同环比-0.13pct 至1.64%（23Q4 销售费率为负），管理、研发费率分别同环比+0.2/1.8pct、-0.6/-0.9pct 至6.7%、3.1%，财务费率同环比则-1.7/-1.5pct 至1.1%，或系汇兑波动影响。
全球化战略先行，墨西哥产能扩张奠定增长基础公司长期执行全球化战略，遮阳板、头枕等产品覆盖包括通用、福特、大众、Stellantis 在内的海外头部车企，23 年海外营收同比+17.6%至49.5 亿元，且随产品结构升级、产能爬坡，毛利率同比+5.3pct 至27.5%。此外，公司借助北美客户放量契机扩张墨西哥产能，计划新增汽车顶棚系统集成产品30 万套/顶棚产品60 万套。我们看好产能建设完成后，公司凭借传统业务上积累的客户资源优势，将顶棚产品导入更多全球车企，海外业务实现进一步增长。
风险提示：机器人业务落地慢于预期；海外配套项目进度不及预期。
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