事件：
福瑞达发布2024报，24Q1公司实现营收8.91亿元/-29.99%，归母净利润0.59 亿元/-54.35%，扣非归母净利润0.52 亿元/+242.48%，非经常性损益702 万元，主要来自政府补助。
点评：
化妆品推进顺利，医药及原料等表现稳健。24Q1 营收分业务看：1）化妆品：营收5.44 亿元/占比61.08%/+15.12%，其中颐莲收入2 亿/占比22.46%/+17.45%，瑷尔博士收入2.94 亿/占比33.01%/+20.63%，其他品牌收入0.5 亿元/占比5.61%/-15.3%；公司持续打造两大主力品牌，研发端积极推新并扩展防晒和洗护品类，品牌端不断提升曝光量，渠道端实现达播与自播双轮驱动，保证化妆品板块整体利润提升。2）医药：营收1.09 亿元/占比12.24%/-23.25%；医药业务继续扩张线上下销售渠道，稳步提升产品覆盖率。3）原料及添加剂：营收0.84 亿元/占比9.43%/+10.26%；原料板块稳固技术与品牌优势，逐步开拓原料药业务海外市场，以及拓展透明质酸在医美、纸巾和洗护等领域的应用。
4）其他业务：营收1.54 亿元/占比17.25%/-73.5%，公司2023 年已剥离全部房地产业务，轻装上阵聚焦大健康产业。
毛利率优化，扣非利润率同比+4.65pct。费用率：24Q1 费用率43.35%/+6.99pct，其中：销售费用率36.26%/+11.12pct，管理费用率4.13%/-0.54pct，研发费用率3.69%/+1.34pct，财务费用率-0.74%/-4.93pct。公司对护肤品业务维持高营销投入，销售费用率增长明显。盈利能力：
24Q1 毛利率50.84%/+11.45pct，归母净利率6.63%/-3.54pct，扣非归母净利率5.84%/+4.65pct。高毛利的化妆品占比提升拉动盈利上行，24Q1化妆品/医药/原料及添加剂毛利率分别为62.19%/ 54.90%/29.74%，同比-0.67pct/-1.50pct/-0.72pct。归母净利润下滑主要系23Q1 地产首批资产交割确认了投资收益，当期非经常性损益达1.14 亿元。
投资建议：公司化妆品板块不断发力，研发、营销与渠道建设同步推进，品牌势能有望持续提升。预计公司2024-2026 年营收分别为46.49亿/55.04 亿/64.05 亿，归母净利润分别为3.71 亿/4.69 亿/5.79 亿，对应PE 分别为22 倍/17 倍/14 倍。维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧；消费不及预期；新品推广未及预期；业绩预测和估值判断不达预期。
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