比亚迪(002594)：Q1利润45.7亿淡季+降价展现盈利韧性|净利润_新浪财经

核心观点

公司24Q1 营收1249.4 亿元，同比+4%，环比-30.6%，归母净利润45.7 亿元，同比+10.6%，环比-47.3%，其中汽车业务净利润41.67 亿元，同比+8.9%，环比-47.9%，扣非归母净利润37.5 亿元，同比+5.2%，环比-58.8%。单车层面看，新能源车业务ASP14.17万元，环比-0.84 万元，主要受荣耀版降价影响。单车归母净利润0.67 万元，环比-0.18 万元。虽然一季度受到销售淡季+荣耀版降价影响，单车利润下滑，但仍保持了不错的盈利韧性，业绩整体符合预期。随政策+技术周期+产品周期形成共振，有望有力拉动销量，同时提升溢价；出口和高端化持续兑现，贡献丰厚边际利润，看好公司持续成长。

事件

4 月29 日，公司发布24Q1 季报，24Q1 营收1249.4 亿元，同比+4%，环比-30.6%。归母净利润45.7 亿元，同比+10.6%，环比-47.3%。扣非归母净利润37.5 亿元，同比+5.2%，环比-58.8%。

简评

销售淡季下24Q1 财务数据表现亮眼

1）24Q1 公司营收1249.4 亿元，同比+4%，环比-30.6%，其中汽车及电池板块收入884.6 亿，比亚迪电子收入364.8 亿。

2）归母净利润45.7 亿元，同比+10.6%，环比-47.3%，其中汽车业务净利润41.67 亿元，同比+8.9%，环比-47.9%，单车归母净利润0.67 万元，环比-0.18 万元。扣非归母净利润37.5 亿元，同比+5.2%，环比-58.8%。

Q1 单车利润有所下滑，以价换量同时展现盈利韧性1）新能源车业务ASP14.17 万元，环比-0.84 万元，主要受荣耀版降价影响。

2）毛利率仍有增长，24Q1 单车毛利从23Q4 的3.77 万元增长至3.98 万元，推测主因电芯成本持续下降，以及规模效应进一步体现。

3）销量环比下滑推高单车费用，Q1 本身为销售淡季，Q1 销量62.44 万元，环比-33.9%，但Q1 期间费用环比仅-18%，单车期间费用3.36 万元，环比+0.65 万元。

4）公司3 月开始逐步推出24 改款荣耀版，降价幅度较大。虽然一季度受到销售淡季+荣耀版降价影响，但仍保持了不错的盈利韧性。

政策+技术周期+产品周期形成共振，出口和高端化持续兑现1）公司将是以旧换新政策最大受益者之一，我们认为公司产品符合政策推动的增量需求的偏好方向，我们测算政策有望带来24.5%的销量弹性；

2）产品周期与技术周期共振，单车盈利有望修复。公司DM5.0 和E4.0 平台及基于新平台的新产品发布在即，新技术赋能下新产品上市有望有力拉到销量，同时提升溢价；3）出口和高端化持续兑现，24 年有望贡献丰厚边际利润。