24Q1 公司归母净利同比增89.1%
钱江摩托发布24 年一季报，24 Q1 实现营收13.45 亿元（yoy+0.87%，qoq+34.6%），归母净利1.40 亿元（yoy+89.09%,qoq+158.76%），扣非净利1.15 亿元（yoy+57.26%,qoq+84.14%）。我们维持前次预测，预计公司24-26 年归母净利分别为5.4/6.6/7.8 亿元，可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为25 倍，给予公司24 年25 倍PE，目标价25.75 元（前值22.04元），维持“买入”评级。
Q1 摩托车外贸需求旺盛，公司出口销量同比高增24Q1 在出口需求拉动下，国内摩托产业保持向好趋势。据摩托车商会，我国燃油摩托车销量同比增长9.7%至350.53 万辆，其中出口销量达229.45万辆，同比高增36.17%。24Q1 公司摩托车销量同比+8.7%至10 万辆，其中250cc+以上大排量产品销量约2.6 万辆，同比下滑12%，降幅较23 年全年有所收窄。同时随着海外渠道逐步理顺，公司Q1 摩托出口销量同比增长超100%至6.2 万辆，出口业务有望成为24 年核心增长点。
政府补助增厚净利，净利率同环比显著提升
24Q1 公司毛利率同环比分别+1.08/-3.76pct 至26.4%，或受产品结构及汇兑波动影响。净利率同环比+4.97/+5.05pct 至10.41%。净利表现大幅提升或系：1）股权激励费用减少，期间费用率整体改善。Q1 公司销售/管理/研发费用率分别同比-0.26/-0.7/-0.08pct ， 环比-2.72/-1.4/-3.25pct 至3.13%/4.31%/5.21%；2）政府补助增厚净利，Q1 政府补助收入3215 万元，同比增加2646 万元。
摩托出口业务有望提速，全地形车新品年内或落地23 年公司新增开拓 20+国家市场，建立 30+家进口商渠道，自主外贸营业收入同比+200%，占比提升至 29%。展望24 年，公司有望依赖于自身丰富产品矩阵，重拾摩托出口业务快速增长。公司还将以东南亚市场为试点，发展全新多功能跨界电摩，推动电车出海。此外，公司积极拓宽产品品类，切入全地形车产业，规划24 年实现 ATV1000、ATV 600 车型量产，并推进 ATV/UTV/SSV/雪地车等多个项目开发试验，完成25 年产品储备。
风险提示：国内大排量摩托车市场需求不及预期；出口不及预期。
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