公司2023 年实现营业收入215.3 亿，同比增长16%，净利润29.5 亿，同比增长37%。24Q1 收入和净利润分别同比增长8.7%和10.4%。公司拟分红26.9 亿，分红率约为91%，新增中期分红计划，拟分红率不低于70%，超市场预期。
电商业务自2023H2 开始提速。23H2 电商业务收入同比增长18%，对比21H2 同比增长23%，而23H1 分别增长10%和16%，2023 年具体变化如下：1）产品端：坚持新国潮、新街潮、轻商务和轻运动的风格，用商品做流量抓手，打造独具风格特点的系列爆品。同时，坚持以科技和创新赋能品类，产品功能性驱动销售增长。2）渠道方面：持续加码社交平台、直播电商和内容电商的全域运营。3）积极推进商品生产、客户服务、供应链管理等方面的智能化升级，提升全链路的运营效率。
品牌出海进行时。2023 年，海外地区实现营业收入2.72 亿元，同比增长23.98%。
公司积极探索新市场，以更具国际化的门店形象，入驻核心商圈，不断扩大品牌影响力，为海外消费者提供更好的购物体验。10 月，海澜之家正式进军菲律宾市场，在马尼拉SM Fairview 商场与Robinsons Manila 商场开出门店。
23 年新增运动品牌管理业务：2023 年全资子公司“上海海澜”与上海海新体育发展集团有限公司共同对 “斯搏兹”进行增资， “上海海澜”获得斯搏兹40%股权。2023 年和24Q1 该业务分别为公司贡献投资收益0.34 亿和0.1 亿元。
24Q1 整体表现稳健，电商继续拉动收入增长。分品牌来看，海澜之家、团购和其他品牌收入同比增长6.5%、54.2%和-25.1%。团购业务高增推测由于发货节奏导致，23Q4 同比下滑38%；其他品牌大幅下滑，主要由于2023 年“男生女生”品牌出表所致。分渠道来看，电商和线下收入分别同比增长34%和3%，我们预计2024 年电商业务将保持较快增长。
我们看好公司在消费分层大背景下的增长韧性、确定性以及长期高分红带来的投资价值。
根据年报和一季报，我们调整盈利预测并引入2026 年盈利预测，预计2024-2026 年每股收益分别为0.70、0.79 和0.87 元（原2024-2025 年为0.79 和0.92 元），参考可比公司，给予2024 年15 倍PE 估值，对应目标价10.5 元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、终端消费需求减弱等。
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