德邦证券股份有限公司郭雪近期对长江电力进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，24Q1财务费用下降明显》，本报告对长江电力给出增持评级，当前股价为25.47元。
长江电力(600900)
投资要点
事件：公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年公司实现营业收入781.1亿元，同比增长13.4%（调整后），实现归母净利润272.4亿元，同比增长14.8%（调整后）。24Q1公司实现营业收入156.4亿元，同比增长1.6%，实现归母净利润39.7亿元，同比增长9.8%。
2023年发电量同比+5.3%，24Q1发电量同比-5.1%。2023年，长江上游乌东德水库来水总量约1029.08亿立方米，较上年同期偏枯5.46%；三峡水库来水总量约3428.46亿立方米，较上年同期偏丰0.71%；公司总发电量2762.63亿千瓦时，较上年同期增加5.34%。2024Q1，长江上游乌东德水库来水总量约148.49亿立方米，较上年同期偏枯7.71%；三峡水库来水总量约497.67亿立方米，较上年同期偏枯4.14%，公司境内所属六座梯级电站总发电量527.47亿千瓦时，较上年同期减少5.13%。
财务费用优化，投资收益提升。2023年，公司研发费用大幅提高至7.9亿元，较2022年增长7.0亿元，年度研发投入达20.68亿元（不含税），推动公司由传统电力生产企业向全球领先的创新型清洁能源企业转型；财务费用125.6亿元，同比增加29.75亿元，主要因并购云川公司带息负债规模增加，利息费用相应增加。2024Q1，公司财务费用同比减少3.0亿元，我们认为或得益于公司置换部分高成本负债；投资收益达9.0亿元，同比提升3.2亿元，或与参股公司盈利状况提升有关。
投资建议与估值：我们预计2024年来水如期修复，同时叠加六库联调，看好公司24年业绩高增。预计公司2024-2026年营业收入分别为878.5亿元、895.6亿元、906.1亿元，增速分别为12.5%、1.9%、1.2%，归母净利润分别为335.6亿元、365.5亿元、379.5亿元，增速分别为23.2%、8.9%、3.8%，维持“增持”评级。
风险提示：来水不及预期；电价波动风险；抽蓄建设不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券郭丽丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.97%，其预测2024年度归属净利润为盈利344.85亿，根据现价换算的预测PE为18.06。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为28.95。
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