事件1：公司公告2023 年年报，2023 年公司实现营收146.47 亿元，同比增长6.94%，实现归母净利润9.77 亿元，同比增长1.64%。
事件2：公司公告2024 年一季报，2024 年一季度公司实现营收34.74 亿元，同比增长22.79%，实现归母净利润1.73 亿元，同比增长24.74%。
外销延续高增长，内销增速回暖。收入分销售模式来看，2023 年公司全球ODM 与OEM/自主品牌业务分别实现营收119.42/27.05 亿元，同比分别+10%/-6%，伴随海外客户去库结束、终端需求逐步回暖，公司代工收入增速转正；自主品牌业务在国内小家电行业景气度偏低的情况下短期有所承压。收入分地区来看，2023 年外销/内销分别实现营收108.11/38.36 亿元，同比分别+11%/-3%，其中 2023 年四季度公司外销/内销同比分别增长52%/1%，内销收入转正。2024 年一季度公司实现营收34.74 亿元，同比增长23%，其中外销/内销同比分别增长30%/7%，外销延续良好的增长态势，内销增速环比持续回升。
公司盈利水平相对稳定。2023 年公司毛利率为22.74%，同比提升约1.6pct，主要系公司从技术创新、提升生产效率等层面推进降本。2023 年公司期间费用率同比提升约2.2pct，其中销售、财务费用率同比提升0.5pct、1.3pct，销售费用率提升主要系公司加大了广告宣传投入，财务费用率提升主要系汇兑收益受美元汇率波动影响同比有减少。2023 年公司归母净利率为6.67%，同比下降约0.3pct。2024 年一季度公司毛利率、归母净利率分别为21.92%、4.97%，同比分别提升约0.03pct、0.08pct，盈利水平相对稳定。
修炼内功、提升生产制造效率，持续投入新产品类目拓展。生产制造端，公司在固定资产投资层面优先投资提效、扩能的项目，加大公司自动化设备的资源投入力度，力争实现3 年内效率提升20%的目标，进一步扩大成本领先优势。同时在产品研发端，公司坚持“无创新、不立项”的理念，保持对新产品类目的持续投入，公司于近期在广交会上展出了泳池清洁机器人，用户可以通过手机控制机器人进行水池水线、墙面、地面等区域的清洁，目前该产品已获得部分欧美客户的意向订单。
适当调整内销收入假设，预计公司 2024-2026 年归母净利润为10.82/12.36/13.61亿元（此前预计2024-2025 年为11.12/12.71 亿元），结合可比公司给予公司2024年17 倍市盈率估值，对应目标价22.44 元，维持“买入”评级。
风险提示
国内新品创新能力不足导致盈利不达预期、估值下滑的风险；海外小家电品牌 ODM订单需求不达预期的风险。
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