国信金属 | 鼎胜新材23年报&24一季报点评：食品包装箔板块拖累业绩，电池箔加工费趋稳|净利润_新浪财经

核心观点

2023年营收同比增速-11.76%，归母净利润同比增速-61.29%

公司披露2023年报及2024年一季报，2023年实现营收190.64亿元，-11.76%；归母净利润5.35亿元，-61.29%；扣非归母净利润4.80亿元，-66.60%。24Q1，公司实现营收51.21亿元（同比+13.58%，环比+6.10），归母净利润0.30亿元（同比-80.31%，环比-54.33%），扣非归母净利润0.27亿元（同比-80.99%，环比-57.79%）。此外，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.19元（含税），现金分红总额约1.69亿元，占公司2023年归母净利润的31.61%。

盈利能力阶段性下降，费用率保持稳定

2023年，公司销售毛利率为11.08%，-5.10pct；销售净利率为2.79%，-3.61pct；期间费用率为7.09%，同比基本保持不变，费用率保持稳定。24Q1，公司毛利率为9.72%，同比-4.24pct，环比+1.36pct；净利率为0.60%，同比-2.83%，环比-0.77%。截至2024年3月31日，公司的资产负债率为72.04%，较2023年末上涨4.44pct。

铝箔产品量价均有所下跌，铝板带产量同比增加24%

2023年，公司铝箔产品实现产量63.16万吨（-6.42%），销量63.26万吨（-4.30%），营收154.89亿元（-16.23%），毛利率为12.91%（-4.76pct）；铝板带产品实现产量11.28万吨（+24.32%），销量10.70万吨（+15.28%），营收21.77亿元（+8.22%），毛利率为3.30%（-4.29pct）。铝箔产品的盈利能力下降、量价齐跌主要由于公司在2023年收购了欧洲子公司Slim铝业，但疫情放开后铝加工产品的出口受到影响，导致订单不足，且电池铝箔产品的加工费也经历了几次下调。

电池铝箔盈利能力或趋于稳定，包装箔有望扭亏为盈

对于电池铝箔，根据我们的拆分与推测，1）销量：21-23年分别为6/11/13万吨；2）盈利：电池铝箔产品23年共下调两次加工费，全年电池箔单吨净利润4000元/吨左右，随着今年年初加工费再度下调，部分电池箔企业已经不盈利，加工费有望趋于稳定。对于食品包装箔，我们推测公司21-23年销量分别为19/31/23万吨，23年包装箔业务亏损，24年随着海外订单复苏有望实现扭亏为盈。

风险提示

需求不及预期；行业竞争加剧、产能过剩导致加工费下滑。

报告正文

公司披露2023年报及2024年一季报：2023年营收-11.76%，归母净利润-61.29%。公司2023年实现营收190.64亿元（同比-11.76%），实现归母净利润5.35亿元（同比-61.29%），实现扣非归母净利润4.80亿元（同比-66.60%）。23Q4，公司实现营收48.26亿元（同比-2.69%，环比-3.84%），实现归母净利润0.67亿元（同比-80.86%，环比-43.34%），扣非归母净利润0.64亿元（同比-82.36%，环比-42.91%）。24Q1，公司实现营收51.21亿元（同比+13.58%，环比+6.10），归母净利润0.30亿元（同比-80.31%，环比-54.33%），扣非归母净利润0.27亿元（同比-80.99%，环比-57.79%）。此外，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.19元（含税），现金分红总额约1.69亿元，占公司2023年归母净利润的31.61%。

盈利能力阶段性下降，费用率保持稳定。2023年，公司销售毛利率为11.08%，同比下降5.10pct；销售净利率为2.79%，同比下降3.61pct；期间费用率为7.09%，同比基本保持不变，费用率保持稳定。23Q4，公司毛利率为8.36%，同比-9.57pct，环比-1.26pct；净利率为1.37%，同比-5.64pct，环比-0.95pct。24Q1，公司毛利率为9.72%，同比-4.24pct，环比+1.36pct；净利率为0.60%，同比-2.83%，环比-0.77%。截至2024年3月31日，公司的资产负债率为72.04%，较2023年末上涨4.44pct。

铝箔产品量价均有所下跌，铝板带产量同比增加24%。2023年，公司铝箔产品实现产量63.16万吨（-6.42%），销量63.26万吨（-4.30%），营收154.89亿元（-16.23%），毛利率为12.91%（-4.76pct）；铝板带产品实现产量11.28万吨（+24.32%），销量10.70万吨（+15.28%），营收21.77亿元（+8.22%），毛利率为3.30%（-4.29pct）。铝箔产品的盈利能力下降、量价齐跌主要由于公司在2023年收购了欧洲子公司Slim铝业，但疫情放开后铝加工产品的出口受到影响，导致订单不足，且电池铝箔产品的加工费也经历了几次下调。

电池铝箔盈利能力或趋于稳定，包装箔有望扭亏为盈。对于主要贡献利润的电池铝箔产品，根据我们的拆分与推测，1）销量：公司21-23年分别实现电池铝箔销量6/11/13万吨；2）盈利：公司电池铝箔产品23年共下调两次加工费，年初第一次下降1000元/吨左右，年中再度小幅下降，全年电池箔单吨净利润4000元/吨左右，随着今年年初加工费再度下调，部分电池箔企业已经不盈利，未来加工费有望趋于稳定。对于食品包装箔产品，我们推测公司21-23年销量分别为19/31/23万吨，23年由于前述原因导致包装箔业务亏损，24年随着海外订单复苏，有望实现扭亏为盈。

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