石化机械(000852)：订单大幅增长利润率改善|制氢_新浪财经

【投资要点】

公司发布2023 年年报及2024 年一季报,利润率向上修复。2023 年，实现营业收入83.98 亿元，同比+8.33%；归母净利润0.92 亿元，同比+78.29%，扣非后归母净利润0.52 亿元，同比+115.05%；全年销售净利率为1.29%，同比+0.42pcts。2024Q1，实现营业收入16.72 亿元；归母净利润0.25 亿元，同比-1.70%，环比+516.70%；扣非后归母净利润0.24 亿元，同比+18.83%，环比+256.21%。利润率方面，24Q1毛利率14.45%，同比+1.44pcts，净利率1.85%，同比+0.28pcts。

细分产品来看：2023 年全年，石油机械设备/钻头及钻具/油气钢管/其他分别实现营收40.31/9.42/23.34/10.92 亿元，同比变动分别为+13.26%/3.38%/-8.28%/47.97%。地域来看，国内收入75.02 亿元，同比+3.48%，国外收入8.97 亿元，同比+78.25%。

新签订单持续增长，支撑业绩，海外订单向上恢复。2023 全年，实现订货95 亿元，同比+18%。分市场来看，国内订货84 亿，同比+8%，国际订货11 亿，同比翻番。终端客户方面，来自石化市场订货41 亿元；中国石油市场中标金刚石钻头两年期4 亿元大额采购框架，修井机订货超3 亿元；中国海油市场中标螺杆钻具三年期2 亿元，高频焊管三年期3 万吨大额采购框架。

氢能方面，一体化布局，紧跟中石化战略。氢能装备实现订货6300万元，同比增长209%，在加氢市场服务建设8 座加氢站，累计加氢量超过2000kg，在制氢市场实现PEM 制氢、碱水制氢业绩零突破，供氢市场中标大排量隔膜式氢气压缩机。2024 年1 月，公司与中石化石油化工科学研究院签订《石科院与石化机械全面合作框架协议》《PEM 电解水装备制造合作协议》，双方将全力推进PEM 制氢技术产业化发展，共同实现PEM 电解水制氢产品快速落地、有效降本。共同推动分布式天然气制氢、氨分解制氢技术转化，开展氢气分离纯化技术研究。

【投资建议】

考虑到公司在石油石化领域深耕多年、优势明显，同时全方位布局氢能产业，有望打造成为第二增长曲线，我们预测，2024-2026 年，公司有望实现营业收入91.94/100.68/110.43 亿元，同比增长分别为9.48%/9.50%/9.69%；归母净利润1.46/2.21/3.19 亿元，同比增长分别为58.40%/51.78%/44.28%；对应EPS 分别为0.15/0.23/0.33，现价对应PE分别为42/28/19 倍，给予“增持”评级。

【风险提示】

油价波动；

氢能业务进展不及预期；

中石化氢能战略推进不及预期。

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