信义玻璃(00868)玻璃盛势向好，2021年有望再攀高峰|玻璃_新浪财经

原标题：信义玻璃(00868)玻璃盛势向好，2021年有望再攀高峰来源：中金公司

2020年业绩高于我们预期

公司披露2020年业绩：2020年营收同比+14.5%至186.2亿港币，归母净利润同比增43.4%至64.2亿港币，显超市场预期，主要是下平年新增产能投放密集(2020年浮法有效产能增长13%，大多子下半年投放，使公司2H20量价强劲上行

浮法玻璃：2H20竣工端需求明显回案，叠加行业转产光伏供给边际紧缩，2H20浮法玻璃价格强劲上涨，行业均价自低点累涨60%，触及2009年以来新高，同时2H20公司新增产能投放密集，全年浮法玻璃产能同比增长22%，带动2H20销量强劲增长。全年来看，公司浮法玻璃毛利率同比+10ppt至39.2%(下半年同比+16.3ppt至46.6%)，营收同比+22%至118亿港币(下半年同比+39%；深加工玻璃：1)公司汽车玻璃在海外疫情影响下，景价利仍维持强韧性，销售收入同比仍增2.4%，毛利率同比+0.8ppt至47.2%；2〕建筑玻璃持续稳健增长，2020年营收同比+5%，毛利率为43.9%，同比-1ppt，基本维持平稳。

公司资产负债表质量继续改善，派息维持高位。2020年末公司净负债军22%，向E-10ppt；在手现金52亿港司，较2019年小幅略增。公司全年共派息79港仙，全年派息比例为49.7%，若2021年派息比例持平，则2021e股息收益率约5%。

发展趋势

玻璃价格有望再创新高，公司纵享高成长弹性。浮法玻璃，春节后玻端价格迅速恢复上涨态势，库存去化相较往年时点已提前一个月开启，找们看好2021年旺盛竣工带动需求增量+转产光伏背板供给收缩下，玻璃价格再创新高。而公司2020年投产的8条线将在今年贡献全部产能，我们估算浮法销量有望大增超20%，带动公司享受行业景气β+自身高成长α双向高弹性。深加工方面，我们认为公司汽车、建筑玻璃德步上行，将克分受益于经济复苏。竣工回暖，同时光伏玻璃高景气持续，参股公司信义光能2021年净利润有望这到72亿港司(中金电新组预测)，为公司捉供另一强劲盈利点。

盈利预测与估值

由于上调了销量假设，我们上调公司2021e EPS25%至2.34港币，并引入2022e EPS2.53港币，当前股价对应2021e/2022e P/E1Ox/9.2x，我们维持公司跑赢行业评级，并上调目标价33%至28.5港币(对应12x/11.3x2021e/2022e P/E)，隐含22%的上行空间。