【券商聚焦】高盛维持康师傅控股(00322)“买入”评级料利润率拐点显现|券商_新浪财经

高盛发研报指，康师傅控股(00322)于3月27日公布2022财年业绩，与去年同期持平。2022年的销售/净利润分别为787亿/26亿元（人民币，下同），同比增长6%/31%，较该行预期分别逊2%/超1%。对应下半年销售/净利润分别为405亿/14亿元，同比增长5%/22%。由于棕榈油、PET、面粉和糖等投入成本压力增加，面条/饮料的收入分别为24%/32%，同比下降0.4个百分点/1.9个百分点。2022年与酸菜面库存相关的成本为数亿元人民币，而2022年资产处置的一次性收益超1亿元。

该行现预计2023年的饮料/面条销售将分别同比增长11%/6%，主要受惠于重新开放后线下客流复苏，以及公司在饮料和面条方面加强品牌/营销投资。随着原材料成本的逐步稳定，尤其是棕榈油/PET，预计2023年毛利率将恢复，为公司在渠道、品牌方面的再投资提供空间。管理层今年或专注于提升收入增速及市场份额。

考虑到2022年业绩，以及2023年仍有较高的品牌/营销投资需求（同比增长约1-2个百分点），该行将2023-25年每股盈利下调5%-2%。目标价从16港元下调2%至15.7港元，维持“买入”评级。

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