2022年对于牧业公司来说，无疑是难熬的。既有地缘因素带来的“输入型通胀”，牧草、饲料价格有所提升；也有疫情管控，乳制品消费下降的影响；还有国内短期供应增加较快，原奶价格下跌的不利因素。
但国内规模化养殖龙头企业现代牧业的年报显示，乳牛数量增加超5万头，成牛平均单产12.2吨/年，同比增长8%，产奶量再创新高。在同业公司年报净利润受奶价影响大幅下降情况下，现代牧业积极平台化、多元化转型，经调整净利润保持了稳健正增长。
一、逆周期实现正增长，现代牧业正迎来奶牛头数和成牛单产的双击。
2022年末，现代牧业拥有41家牧场公司，40.53万头乳牛，同比2021年的35.37万头增长14.57%。平均每个牧场奶牛数量接近1万头。现代牧业全年产奶量236万吨，同比2021年的161万增长46.58%；原奶收入99.45亿，同比2021年增长41.97%。
成本方面，现代牧业公斤奶销售成本较去年略有上升，为2.97元/公斤，主要是因为饲料成本2.33元/公斤，较2021年2.11元/公斤的成本提高了10%左右。但现代牧业饲料成本依然低于已披露年报澳亚集团的2.44元/公斤，以及优然牧业中报期（尚未披露年报）2.43元/公斤的成本水平。
近期海通研报数据显示，2022年我国原奶价格同比下降3.2%。但现代牧业全年平均原奶售价保持在4.273元/公斤的国内较高水平。
2022年，现代牧业旗下新增牧场全部通过“优质乳工程——特级乳”成果验收，原奶质量较高。
“两强争霸，群雄并起”用来形容我国牧业企业竞争格局最为贴切。其中的“两强”指的就是现代牧业和优然牧业，两家公司长期处于交替领先的“咬合竞争”局势。
自2021年中期原奶价格高点以来，因现代牧业奶牛数量、单产增速均快于优然牧业，现代牧业已于2022年中期超越优然牧业，成为国内原奶产量最大的公司。
现代牧业曾规划“到2025年存栏奶牛50万头，年产能360万吨”。按照现代牧业近两年奶牛数量和产能的增幅推算，公司在2024年就能达成上述目标。
融资成本方面，2022年6月，标普再次给到现代牧业BBB投资级信用评级，评级展望为稳定，这有助于现代牧业降低融资成本。2022年，现代牧业融资成本率较2021年下降0.18个百分点至3.56%。 因主营收入增长，融资成本下降双重影响，2022年，现代牧业现金EBITDA录得27.4亿元，同比增长12.6%。
2023年以来，现代牧业股价领涨同行业，部分反映了公司基本面的可喜变化。
二、收购爱养牛、云养牛，现代牧业业务抗周期能力明显增强。
目前，我国奶牛总存栏中的70%仍处在千头以下的中小牧场和养殖户，普遍存在着单产低、效益低、养殖水平低和成本高、风险高、管理难度高的“三低”和“三高”问题，在“种养结合”、“自繁自育”等关键领域，多数牧场存在痛点。曾经的上市平台科迪乳业就因经营不善而破产，机械化、信息化、智能化水平是摆在大多乳企面前的一道难题。
截止2022年末，我国“万头牧场”尚不足100家，现代牧业是国内拥有万头牧场最多的企业。而各公司规模化的关键就在于打通生态+数字化赋能管理。
饲料方面，在收购富源科技后，2022年现代牧业饲料业务收入23.5亿元，较2021年的7345.8万元大幅增长。
2022年，现代牧业饲料业务在美国取得了4.17亿收入，较2021年大幅提高。
育种方面，2022年现代牧业与三元食品旗下子公司首农畜牧成立合资公司，共同打造中国最大的奶牛育种资源群体。
数字化管理经营方面，现代牧业收购了“互联网+乳品产业链”经营模式，搭建了集买卖交易、融资支付、物流配送、产业再教育等功能于一体的综合性电子商务平台—爱养牛科技。
爱养牛科技能够以分仓模式建立牧场物料配送中心，为牧场缩短了供应链长度，解决牧场成本管控难题。2022年，爱养牛科技为现代牧业贡献营收5亿元，新业务在公司总收入占比提升至19%。
现代牧业近期拟收购的云养牛科技，是集合了农牧业软硬件开发+AIOT智慧牧场解决方案的科技公司，通过建立庞大的百万奶牛数据中心，集中存储海量奶牛行为底层数据，并通过先进的信息技术算法，为牧场的经营提供精准、高效的决策依据，实现牧场生产的持续高效、自动运转。云养牛科技可借助大量传感器、智能控制终端设备等设备，实时采集养殖场的环境情况，并根据参数波动智能联动喂水机、喂食机、清粪等设备，实现环境参数监测、喂食喂水、数据分析、自动报警等作业的智能化，优化传统养殖业的生产效率。
现代牧业通过上述两笔并购，已成为国内奶牛养殖企业中生态布局最完善的企业之一，这将有效降低公司养殖管理费用的支出。
富源科技、爱养牛、云养牛的供应链、数字化业务受宏观经济周期影响较小，业务稳定且粘性较强。既能够改善现代牧业的毛利率水平，提升核心主业的盈利能力，起到稳定收入的“压舱石”作用，又能够在奶牛供应增加、奶价下行的逆周期中对冲奶价下行的风险。现代牧业抗周期性明显增强。
三、乳制品企业兼并重组加快。行业集中度提升后，上游供应商分化将进一步加剧。
近几年，头部乳制品企业之间兼并重组不断。
蒙牛、$伊利股份(600887)、飞鹤多次出现在国内最大的几家牧业公司的股东名册中。
现代牧业的控股方蒙牛，也同时控股了中国圣牧，现代牧业也是澳亚集团的基石投资者。
伊利参股/控股的企业包括优然牧业、赛科星、中地乳业、恒天然、新西兰的Westland等著名乳企。
仅看奶粉行业，近两年就发生了伊利收购澳优，春华资本收购美赞臣两大重磅事件。液态奶方面，2021年底，国内常温液态奶格局基本已呈现“双寡头”局面，伊利、蒙牛分别占据38%、27%的市场份额，第三的光明乳业却只占8%的市场份额。随着下游客户的集中度的提升，上游原奶企业业绩表现分化或将增大。
现代牧业绝大多数的原奶产能早已被蒙牛及其关联公司“预定”。如2022年$妙可蓝多(600882)与现代牧业成立合资公司“好多牛牧业”，合资公司将优先保障妙可蓝多的奶源需求。
现代牧业年报披露了占营收比例较大的客户“A”，从交易规模看，客户“A”显然就是蒙牛。绑定国内乳制品龙头企业的现代牧业，无疑将受益行业集中度的提升。
四、自2020年以来原奶价格调整周期已近尾声。
《“十四五”奶业竞争力提升行动方案》指出，2025年国内原奶产量要达到4100万吨，百头以上规模养殖比重达75%。
2022年，我国牛奶产量3932万吨，同比增长6.8%，较2025年国内奶业自给量目标已相差不远。
（摘自澳亚集团招股书）
但弗若斯特沙利文预测，未来5年中国乳企所需原料奶增速仍高于乳制品产量增速，国内原奶缺口会在2026年首次突破3000万吨。
全球“黄金奶源带”位于南北纬40°-50°之间，地理条件使得优质奶源供给有限，投资者完全没必要担心原料奶长期产能过剩。
回溯我国原奶价格表现，原奶价格波动具有明显的周期性（此前平均3-4年会有一轮大行情）。
上一轮原料奶“抬头”是在2018年，彼时原奶单价在3.4元/公斤左右，后于2020年正式进入主升浪来到4.4左右的高点。此后原奶价格基本处于震荡整理走势。
2023年3月份第3周，农村农业部统计数据显示，生鲜乳价格为3.99元/斤，同比去年下降4.8%，环比上周下跌0.5%。
考虑到苜蓿等饲料价格已较2018-2019年有了明显的上浮，新冠“乙类乙管”后，抑制乳制品消费的人均可支配收入、消费场景两大问题均已化解，待度过春季（原奶价格传统淡季）后，价格进一步下行空间已经很小。
况且距离上一轮乳业景气度周期的2019-2020已过了3-4年，生鲜乳调整的时间、空间均基本到位。
估值方面，截止28日收盘，现代牧业PE（TTM）已处于历史9.09%的极低估水平。
现阶段原奶价格仍是影响现代牧业股价弹性最大的因素。不过，在原奶价格下挫的行业逆周期，现代牧业也能通过“强化管理”、“扩大规模”，实现营收、净利润双增长，个人预计待原奶价格拐点出现后，“天生要强”的现代牧业出现戴维斯双击是大概率事件！
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