23 年营收同比+12%，归母净利润同比+10%，略超预期，分红率提升。2023 年，公司营收2,025亿元，同比+12.3%；归母净利润256.1 亿元，同比+10.1%，略超市场预期；核心归母净利润236.5亿元，同比-3.2%；基本每股收益2.34 元，同比+10.1%；毛利率和归母净利率分别为20.3%和12.6%，同比分别-1.0pct 和-0.3pct。销售及管理费用率仅3.4%，同比-0.2pct。公司业绩增长，主要源于：1）公司结转规模增长；2）22 年计提物业存货减值准备15.2 亿元，以及合营公司款减值13.3 亿元，今年同期无此项减值。至23 年末，公司已售未结转金额2,373 亿元，较22 年末-3.3%，已售未结转金额可覆盖23 年营收1.2 倍，助力公司后续业绩稳定。此外，公司拟每股派末期股息45 港仙，全年合计派息80 港仙，占比核心归母净利润33%，较22 年+2pct。
23 年销售额3,098 亿元、同比+5%，聚焦核心一二线，24 年计划销售目标稳中有升。2023 年，公司销售金额3,098 亿元，同比+5.1%；销售面积1,336 万平，同比-3.7%；销售均价2.32 万元/平米，同比+9.1%。23 年，公司整体销售回款率达99%，同比+6pct，销售回款率维持高位。销售金额中，东部、南部、北部、其他区域分别占比13.8%、16.6%、29.4%、40.2%；公司聚焦重点城市，一线城市销售额占比达38%、强二线城市占比36%，一线及强二线城市合计占比达74%。
2024 年，公司预计可售货值达7,024 亿元，24 年目标销售金额稳中有升，行业逆境之下，公司全年销售目标保持积极。
23 年拿地强度达46%，聚焦一二线核心城市，23 年拿地投资计划保持稳健。2023 年，中海系公司合计拿地金额1,440 亿元、同比+19%，对应货值2,640 亿元；公司自身拿地金额1,342 亿元、同比+21%，对应拿地货值2,404 亿元；拿地金额/销售金额比46%，拿地金额/货值比55%。其中，一线、强二线、其他城市拿地金额分别占比62.4%、29.7%、7.9%，一线及强二线拿地金额占比92%，拿地货值占比达92%，拿地聚焦核心高能级城市。至23 年末，公司总土地储备5,403 万平；其中，不含中海宏洋的总土地储备3,522 万平，权益面积3,039 万平；公司土储充裕，并且结构优质。此外，2024 年，公司计划新增土地权益投资预算保持稳健。
三条红线指标维持绿档，融资成本低廉，助力公司逆势扩张，商业计划积极。资金端，23 年，公司平均融资成本仅3.55%，处于行业一流水平。至23 年末，公司剔除预收款后资产负债率、净负债率分别为51.8%、38.7%，现金短债比2.1 倍，三道红线指标维持“绿档”，助力稳健发展。23年，公司商业收入63.6 亿元，同比+20.9%；商业已运营管理总规模1,014 万平米，98%一二线城市核心地段；轻资产管理规模达150 万平，93%位于一二线城市核心地段；商业收入中，写字楼、购物中心、公寓、酒店分别占比54%、26%、3%、17%。此外，2024 年，公司计划商业运营物业收入同比+25%，目标积极。
投资分析意见：业绩双位数增长，销售稳增、拿地积极，维持“买入”评级。中海外经营稳健，土储丰富，结构优质，聚焦三大都市圈及一二线城市，作为“绿档”房企，公司财务指标优异，融资成本处于行业一流水平，在供给侧改革下这将赋予公司更持续而广阔的发展空间。考虑到行业下行，我们略微下调公司2024-25 年每股收益预测至2.41、2.53 元（原2.56、2.89 元），并引入2026年每股收益预测2.67 元，目前24 年PE 仅4 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业调控政策超预期收紧，公司结算利润率超预期下行，销售去化率不及预期。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
