事件：公司发布2023 年四季度公告，公司2023Q4 实现收入55.85 亿元/同比+50.7%，其中境内实现收入43.84 亿元/同比+59.0%，其其中直营酒店实现收入22.88 亿元，占比52.2%；管理及特许加盟酒店实现营收19.92 亿元，占比47.8%。德意志酒店实现营收12.01 亿元/同比+26.55%，其中直营酒店实现收入11.65 亿元，占比97.00%；管理及特许加盟酒店实现收入0.24 亿元，占比3.0%。同时，公司2023Q4 实现归母净利润7.43 亿元（去年同期为亏损1.24 亿元），三季度旺季过后，收入增速超先前指引，公司经营质量继续提升。
境内外入住率均有恢复，受季节性影响，单四季度BI RevPAR 对比2019年恢复度有所回落，但仍大幅领先同行。2023Q4 华住境内酒店BI RevPAR229 元（同比22Q4/19Q4 分别+43.8%/+19.9%），OCC80.5%（同比22Q4/19Q4 分别+14.3pct/-1.7pct），ADR 284 元（同比22Q4/19Q4 分别+18.3%/22.4%）。营业18 个月以上同店RevPAR、OCC、ADR 分别为230 元/81.2%/283 元，分别同比+40.8%/+13.9pct/+16.7%，其中经济型同店RevPAR、OCC、ADR 分别为173 元/81.7%/212 元，分别同比+34.5%/+11.9pct/+14.9%；中高端同店RevPAR、OCC、ADR 分别为283元/80.8%/351 元，分别同比+44.2%/+15.8pct/+16.0%。德意志酒店Q4BI RevPAR 73 欧元（同比22Q4/19Q4 分别+1.3%/+9.0%），OCC63.8%（ 同比22Q4/19Q4 分别+4.5pct/-5.3pct ） ， ADR115 欧元（ 同比22Q4/19Q4 分别为-5.9%/+18.6%）。整体而言，2023Q4，公司境内外酒店入住率均有恢复，受季节性影响，单四季度BIRevPAR 对比2019 年恢复度有所回落，但仍大幅领先同行。
展店基本符合预期，全年目标超额达成，Pipeline 环比继续提升。展店：
境内新开酒店460 家（直营4 家、加盟456 家），关店225 家（直营5家、加盟220 家），净开酒店235 家（直营-1 家，加盟236 家），同比22Q4+100 家；至年底，公司2023 年共开店1641 家，关店789 家，净增门店852 家，超额完成年初制定展店1400、净增750-800 家门店目标。
其中2023Q4 经济型/中端及以上分别净开业-24 家/259 家，截止2023Q4分别为4968 家/4295 家。主要品牌来看，经济型品牌汉庭/你好分别净开业98/22 家，怡莱净关闭门店157 家，软品牌持续清退、且单季度关店增多；中端品牌全季/桔子精选分别净开业136/37 家。德意志酒店净开业2家。Pipeline：2023Q4 华住境内pipeline 3061 家，环比+126 家，其中经济型1106 家（环比+22 家）、中端及以上1955 家（+104 家）；整体来看，2023Q4 继续展店，pipeline 环比继续提升，展现龙头实力及后续展店决心。
业绩基本符合预期，经营质量持续提升。1）收入端：受益于公司一直以来的产品升级、区域渗透及营运优化、品牌优化，公司2023Q4 实现营业收入55.85 亿元/同比+50.7%（优于先前41-45%指引），其中国内收入同比增长59.0%（优于先前48-52%指引），表现尤其亮眼，一方面是旺季过后的延续性恢复，另一方面也是品牌及产品能力的彰显。2）费用端：
境内来看，酒店经营成本29.37 亿元，销售及营销费用2.02 亿元，一般及行政费用4.84 亿元，经营利润8.21 亿元；境外来看，酒店经营成本10.59 亿元，销售及营销费用1.24 亿元，一般及行政费用1.60 亿元，经营亏损0.64 亿元。报告期内，公司酒店经营成本、费用略有提升，业绩基本符合预期。同时，公司给予2024Q1 收入指引为同比增长12%-16%（即不计入DH 增速11-15%），给与2024 年收入指引为同比增长8-12%（即不计入DH8-12%），于2024 年预期开设1800 家酒店，并关闭650家酒店；公司2023 年一直以来的经营情况及2024 年的指引均体现了优秀的经营质量。
投资建议：2023Q4，拆分月份来看，10/11/12 月公司BlendedRevPAR 分别恢复至2019 年的120%/117%/123%，其在产品、品牌、会员体系等多重优势基础上，扩张及运营能力优异；公司逐步淘汰质量低且经营表现欠佳的经济型酒店，并不断推进中高端优质酒店扩张，经营质量不断提升。
预计公司2024-2026 年归母净利润43.5/50.1/58.5 亿元，对应PE 分别为21/18/15X，维持“买入”评级。
风险提示：1）宏观经济下行风险；2）多品牌策略及门店扩张效果不及预期；3）行业竞争加剧。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
