事件：公司发布年报，2023 年实现收入13.7 亿美元，同比-30.9%；全年亏损3715 万美元，经调整亏损3665 万美元。公司综合毛利率由2022年的30.4%降低至2023 年的28.1%。2023 年公司业绩短期承压，主要系1）主要客户采取更为保守的库存政策导致收入下降；2）研究及产品开发、渠道拓展方面持续投入；3）计提存货减值拨备约4706 万美元；4）联营公司亏损对公司利润端影响约1834 万美元。
受库存周期影响，收入端短期承压。分产品看，2023 年OPE 收入8.1 亿美元，同比-33.7%，主要系行业去库周期、客户采取更保守的库存政策，以及2023 春季北美地区不利天气对OPE 需求产生负面影响。2023 年电动工具收入5.5 亿美元，同比-27.3%，主要系宏观经济因素导致住房需求放缓及行业库存周期扰动。分区域看，2023 年北美市场收入9.40 亿美元，同比-37.3%，主要系第一大客户影响；欧洲市场收入2.82 亿美元，同比-11.0%，中国市场收入1.01 亿美元，同比+1.1%，表现相对稳健。分业务模式看，2023 年OBM 收入10.1 亿美元，同比-27.2%，OBM 业务占收入比首次超过70%，达到73.2%。
自有品牌终端动销表现行业领先，展现韧性。在行业整体承压、渠道商销售下滑的情况下，公司自有品牌终端动销保持稳健增长。截至2023 年末，EGO 品牌锂电池平台全球销量增至1400 万个，产品已拓展至高压清洗机、吸尘器及迷你自行车；渠道端，EGO 与美国农机制造商John Deere 达成战略合作，2023Q3 起逐步向美加地区John Deere 经销商供应EGO 产品；欧洲市场EGO 通过扩大销售网络，实现收入双位数增长。此外，EGO 于亚马逊平台直流电OPE 品牌中位列第一，2023 年销售实现双位数增长，我们预计24年仍将延续增长趋势。其他自有品牌表现同样展现出韧性，FLEX 品牌创新，推出40 余款新产品；SKIL 业务于23 下半年迎来反弹、并实现增长；大有实现高双位数增长，线上渠道发展迅速。
伴随美国成屋销售回暖，公司订单有望持续改善。外部制约因素逐步好转，2 月美国成屋销售折年数438 万套，环比+9.5%，伴随美国地产筑底回暖，有望带动电动工具等地产链相关产品需求增长，进而推动公司订单持续改善。
盈利预测与评级：锂电渗透率提升背景下，我们看好公司持续拓展销售网络，凭借优秀产品力、品牌力，实现对高端与大众市场OPE、消费级与工业级电动工具的全方位覆盖，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.8 亿美元、1.1 亿美元、1.5 亿美元，对应PE 为17x/11x/8x，参考可比公司估值，给予“推荐”评级。
风险提示：海外终端销售不及预期；原材料价格波动；渠道拓展不及预期等。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
