2023 年业绩符合市场预期
公司公布2023 年业绩：收入2.04 亿元，同比增长79.5%；归母净亏损1.33 亿元（2022 年归母净亏损1.80 亿元），符合市场预期。
发展趋势
商业化落地进展顺利，三大板块均实现增长。分板块看，根据公告，2023年鹰瞳医疗板块收入为8,460 万元，同比增长200%，主要得益于公司视网膜检测业务覆盖至更多医院及基层医疗机构；鹰瞳健康收入为4,440 万元，同比增长6%，主要归因于公司在药企端以及海外业务的增长；鹰瞳眼健康收入为7,500 万元，同比增长72%，主要受益于公司增强了视光连锁覆盖范围，并深化诊疗一体化服务，将产品服务进一步拓展至检后治疗。
产品覆盖和用户渗透实现快速提升。根据公告，2023 年公司整体检测量达到683 万次，同比增长58%；客户数量增长至673 个，同比增长70%。
2023 年，公司活跃服务网点数增长到5,671 个，同比增长139%，其中，医院活跃网点数量达到276 家，同比增长527%，检测次数超过24 万次，同比增长198%，基层医疗机构活跃网点数达到1,221 家，同比增长1272%，检测次数则达到63.5 万次，同比增长640%。
产品组合进一步多元化，海外市场有望贡献新增量。根据公告，2023 年公司推进从检测到诊疗一体化的战略规划，在报告期扩大产品组织，纳入近视防控AI 产品和视觉训练AI 产品；其中，公司近视防控AI 产品使用次数达到89 万，服务用户数量达到1.4 万，视觉训练AI 产品训练次数92 万，并覆盖全国800 余家医院。同时，公司核心产品Airdoc-AIFUNDUS(1.0)也于2023 年获得CE MDR 认证，可以正式开始进入27 个欧盟成员国市场销售，我们认为，2024 年来自海外市场的销售额有望持续增加。
盈利预测与估值
我们维持2024 年盈利预测不变，引入2025 年净利润2,109 万元。当前股价对应2024/2025 年4.3 倍/2.7 倍市销率。维持跑赢行业评级，考虑到公司是AI+医疗板块的领导者和先行者，商业化进展有望实现加速落地，叠加板块估值中枢近期有所上移，我们上调目标价41%至19.80 港元，对应5.2倍2024 年市销率和3.4 倍2025 年市销率，较当前有20.2%上行空间。
风险
行业竞争加剧，政策收紧超预期。
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