事件：公司发布23 年全年业绩公告，实现营收47.57 亿元人民币，同比增长105.1%；实现毛利润23.85 亿元，同比增长133.8%，对应毛利率为50.1%，同比增长6.2pct；经调整EBITDA 达12.5 亿元，同比增长290.4%；实现经调整净利润达10.29 亿元，同比增长342.2%。
点评：电影及演出市场回暖，公司业绩创历史新高。国家电影局数据显示，23年度全国电影总票房达549 亿元，同比增长82.6%，国产影片年度票房为460亿元，创历史新高。线下演出市场同样迅速升温，根据《2023 年全国演出市场发展简报》，23 年全国演出票房收入502 亿元，与19 年相比增长150.7%。公司在线娱乐票务收入22.59 亿元（yoy+111.5%），占总收入比例47.5%。电影票务保持市场领先地位，深耕影院场景，持续夯实票务服务能力；在演出票务业务上，公司大力推进头部演艺合作，成为张学友、周杰伦等头部艺人演唱会部分场次的票务总代理，拓展了体育赛事、电竞赛事、沉浸式剧场等多种细分演艺品类，23 年公司线下演出的总收入和GMV 均创历史同期新高。
娱乐内容服务收入23 亿元（yoy+112.9%），占总收入比例48.4%。1）公司在头部影片的参与广度和深度上进一步提升。23 年参与宣发的国产影片共52 部，其中主控发行的影片累计达30 部，影片数量和累计票房皆创历史新高。23 年春节档的《满江红》以 45.44 亿的票房位列中国影史第六，五一档的《人生路不熟》以11.84 亿票房位居档期冠军，暑期档的《封神第一部：朝歌风云》票房达26.34 亿元，《八角笼中》也取得了22.07 亿票房的优秀成绩；此外，公司参与了24 年元旦档票房前三的影片《年会不能停!》《一闪一闪亮星星》《金手指》。
2）拥有行业领先的宣发体系，创新行业的宣传营销服务方案。公司首创跨年档的档期营销模式，通过联合共创、平台共创、用户共创以及线下宣发与线下影院场景的共创，围绕档期内的6 部影片打造联动性宣发方案，其中，《一闪一闪亮星星》“下雪场”与影片的联动引发热议，打破票房预售记录。3）24 年春节档表现亮眼，后续公司影片储备丰富，公司出品和主发的《飞驰人生2》以破33亿的票房位居24 年春节档票房第二，储备影片《酱园弄》《危机航线》《即兴谋杀》《解密》等；4）探索AI 应用赋能电影行业全链路，公司持续运用AI 深化对电影的理解提升票房预测精确度，辅助上游IP 开发与电影内容创作，结合AI 技术与公司数据基础为片方的宣发策略提供有力支持。
盈利预测、估值与评级：公司作为电影票务龙头，充分受益于电影票房大盘增长，主控发行及出品影片票房表现亮眼。考虑24 年影片供给不足，基于对影视大盘保守预测，下调24-25 年营收预测至49/53 亿元（较上次预测-11%/-12%），新增26 年营收预测57 亿。考虑经营效率持续提升，小幅上调24-25 年归母净利润预测至9.4/10.4 亿元（较上次预测+6%/+5%），新增26 年归母净利润预测12 亿元。维持“买入”评级。
风险提示：参与影片票房不及预期，观影需求不达预期，市场竞争加剧风险。
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