23 年收入276 亿同增7%，归母净利31.9 亿同减22%公司发布23 年业绩，全年收入276 亿同增7%，其中H1/H2 收入及同比分别为140.2 亿（+13%）、135.8 亿（+1%）；23 年归母净利31.9 亿同减22%，H1/H2 归母净利及同比分别为21.2 亿（-3%）、10.7 亿（-43%）；23 年调后归母净利30.5 亿。
公司派发末期股息18.54 分人民币，叠加中期股息全年共派发54.74 分人民币，全年派息比率45%。
收入分渠道，23 年直营收入69.1 亿同增30%，批发126.3 亿同增0.6%，电商75.3 亿同增0.9%；
分品类，鞋类收入133.9 亿同减0.7%，占总收入比例49%；服装收入124.1亿同增16%，占总45%；配件收入18 亿同增11%。
截至年末，公司存货24.9 亿同增3%，全渠道库销比为3.6 个月，渠道库存同比减少中单位数，平均存货周转天数63 天同比增长5 天，6 个月内新品库存占比80%，整体库龄结构保持健康水平。
23 年毛利率48.4%同比持平，净利率11.5%同减4.2pct23 年公司毛利率48.4%同比持平，净利率11.5%同减4.2pct；直营店铺折扣改善带动毛利率提升0.2pct，渠道结构优化及其他因素带动0.6pct 提升，但电商毛利率由于竞争加剧减少0.8pct。
全年销售及经销开支费率32.9%同增4.6pct，主要系直营相关租金、销售人员工资奖金等伴随直营收入增长，高层级市场布局及调整导致店铺租金及装修道具摊销增长，部分亏损店铺计提减值，以及广告宣传、赞助费用支出增长。23 年行政开支占总收入4.6%同增0.3pct。
23Q4 线下直营流水同增50-60%低段，增长或系新开店及同店带动从运营数据看，23Q4 李宁（不包括李宁YOUNG，下同）流水同增20%-30%低段，线下20%-30%高段，其中直营50%-60%低段，批发10%-20%高段，电商同增中单位数；23 全年整体零售流水同增10%-20%低段，零售折扣略有改善，新品线下同增10%-20%低段。
23Q4 李宁同店增长10-20%低段，其中直营同增30-40%高段，批发及电商分别同增中单位数。
公司店铺总面积增加中单位数，平均月店效提升高单位数；高层级市场布局基本完成，相关流水贡献稳中有升，核心商业体进驻率提升至近90%。
截至2023 年末，李宁（不包括李宁YOUNG）门店合计共6240 家，全年同比减少55 家，其中直营门店净增加68 家，批发净减少123 家；李宁童装共1428 家门店，同比增长120 家。
深耕功能科技，专业运动产品驱动增长，商品效率持续提升分品类看公司23 年流水表现，大盘同增12%，其中跑步品类同增40%（占总23%），健身同增25%，篮球同比持平（占总27%），运动生活同比持平。
跑鞋矩阵日渐成熟，23 年专业鞋百万IP 销量超1200 万双，其中超轻、赤兔、飞电全年总销量超900 万双。
商品运营效率持续提升，23 年公司商品宽度增加中单位数、深度增加低单位数，新品3 个月折扣率约80%，6 个月售罄率达70-80%高段。
更新盈利预测，维持“买入”评级
公司聚焦“单品牌、多品类、多渠道”策略，持续强化品牌专业运动产品布局，进一步提升零售运营能力及渠道效率。考虑电商渠道压力及批发运营改善， 我们更新并调整盈利预测，预计24-26 年公司收入分别为293/321/350 亿（24-25 年前值分别为321/372 亿），归母净利分别为34/39/44亿（24-25 年前值分别为44/53 亿），EPS 分别为1.3/1.5/1.7 人民币/股（24-25年前值分别为1.7/2 元人民币/股），对应PE 分别为14/13/11x。
风险提示：原材料及人工价格波动、环保要求稳步提升影响公司毛利；新品销量不及预期；渠道铺设及市场渗透不及预期；行业竞争格局激化等。
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