厨房小家电需求偏弱，静待修复
3 月28 日公司披露2023 年年报，由于23 年SharkNinja 业务分拆，持续经营业务总收入约为14.29 亿美元，可比口径下YOY -3.2%, 持续经营业务净利润约为0.70 亿美元, 可比口径下 YOY -37%。24 年国内厨房小家电需求仍在挑战中修复，我们调整24-25 年、引入26 年净利润预测为0.68/0.84/0.99 亿美元（24-25 年前值：1.11/1.31 亿美元），截至2024 年3月28 日，彭博可比公司2024 年一致预期PE 为14 倍，考虑到公司受到国内小厨电需求边际表现偏弱影响，我们给予公司24 年11 倍PE 估值，目标价调整至1.66 港币（前值：2.25 港币，对应24 年9 倍PE）。维持“买入”。
SharkNinja 亚太表现较强，未来成长可期
公司组织架构调整后，仍包括SharkNinja 亚太业务单元（主要包括日本、澳大利亚及新西兰，产品以清洁电器及厨房电器为主）。23 年SharkNinja亚太实现对第三方客户销售收入1.52 亿美元，同比+137%，未来或成为公司出海的主要抓手；关联方销售0.87 亿元，同比持平。
有望加速海外产品研发落地，推进亚太市场进展海外厨房小家电市场近期修复明显，海关总署数据显示，2023 年8 月以来，多士炉、食品研磨机/搅拌机出口金额月度同比均恢复至双位数增长，其中多士炉亚洲出口表现积极，公司23 年在香港建设家电科技创新中心，有利于不断地吸引国际化科研技术人才，高效推进公司外销智能家电产品的本地化研发落地。
国内厨房小家电需求表现偏弱，静待磨底修复
居家需求减弱、消费分层、可选属性较强等因素的共同作用下，23 年国内厨房小家电需求表现偏弱。根据奥维云网数据，2023 年全年全渠道推总数据显示厨房小家电(包含15 个品类)厨房小家电整体零售额549.3 亿元，同比下降9.6%，零售量26543 万台，同比下降1.8%，其中，线上零售额同比-10.7%；线下零售额同比-6.0%；仅新兴的抖音渠道同比提升24.7%。24年国内消费环境有望缓步好转，我们仍需静待内销的修复。
毛利率下滑，费用率受股权报酬影响同比提升明显23 年持续经营业务毛利率为34.1%，同比-2.3pct，主要受内销需求偏弱影响。销售及分销费用规模稳定，在收入下降影响下，费用率提升。而行政开支由于股权报酬增长，规模及费用率均有明显提升，或仍将持续。
风险提示：竞争加剧；原材料价格上涨；海外需求波动。
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