2023 年业绩低于我们预期
创新奇智公布2023 年业绩：全年营业收入17.51 亿元，同比+12.4%；经调整净亏损1.54 亿元，同比扩大11.4%，经调整净亏损率为8.8%，相较2022 年收窄0.1ppt。受业务转型影响，收入低于我们及市场预期。
发展趋势
制造业收入稳健增长，聚焦高质量发展能力。2023 年公司来自于制造业的收入为11.76 亿元，同比+24.1%，占总营收比例达到67.2%，同比+6.3ppt。按行业拆分，汽车装备/3C 高科技/OLED 面板半导体制造收入分别为3.93/1.35/1.23 亿元，同比+37.9%/+26.9%/-8.0%。在汽车装备领域，公司率先推出基于工业机器人的解决方案，优化生产流程。公司来自于灯塔客户的收入达到14.3 亿元，同比+5.7%。灯塔客户共计81 个，同比增长14.1%，ARPU 为0.18 亿元，灯塔客户以金额计算的复购率为41.6%。
毛利率改善，现金流优化。2023 年公司毛利率为33.6%，同比+1ppt；毛利额5.88 亿元，同比+16.1%，主要归因于公司管理端交付效率与成本管控持续优化。2023 年公司研发费用达到4.50 亿元，同比+8.0%，公司坚定投入工业垂类场景的大模型研发与产品迭代。经营活动所用现金流净额同比大幅改善+40.7%，保障经营稳健性。
以多模态工业大模型为核心，ChatX 产品丰富度提升，提出脑机信号+大模型方向。3 月27 日，公司升级75B 奇智孔明工业大模型，支持文本、图像、视频以及工业领域CAD 与动作指令的多模态处理。基于多模态大模型能力，公司进一步丰富产品矩阵：1）ChatVision 辅助企业私域视觉洞察，支持实时视频流与离线图像视频分析，处理检测、追踪、规划等任务，助力企业安全生产；2）ChatCAD 定位为工程师的Copilot，通过语言交互生成CAD 设计，有效简化工作流；3）ChatRobot Pro 提出脑机信号+大模型预研方向，通过非侵入的方式采集脑电信号，基于大模型端到端对脑电解码，完成指令下发与任务编排，从而实现用意念控制工业机器人。
盈利预测与估值
考虑到公司处于业务转型期，我们下调2024e 收入预测45.8%至20.5 亿元，下调调整后归母净利润从0.15 亿元至-0.83 亿元。引入2025 收入预测23.5 亿元，调整后归母净亏损0.01 亿元。我们维持公司跑赢行业评级，考虑行业估值中枢下行下调目标价52.3%至10 港元，对应2.3x 2024e P/S，较当前股价有36.2%的上行空间，当前股价交易于1.8x 2024e P/S。
风险
行业竞争加剧；业务持续亏损；重要客户流失；技术迭代快于公司创新能力。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
