耐世特发布2023 年报，2023 年实现总收入42 亿美元，同比增长10%；实现归母净利润0.37 亿美元，同比下降37%，归母净利率0.9%。2023H2 公司实现营业收入21 亿美元，同比增长3%；归母净利润0.03 亿元，同比下降96%，净利率0.1%，同比下降3.3pct，环比下降1.5pct。2023 下半年北美罢工扰动的情况下，公司依然取得了较好的收入表现。
分地区来看，2023 年亚太区营收增长强劲。北美、亚太、EMEASA 地区分别实现收入22.6、12.1、7.3 亿美元，分别同比增长1%、26%、17%。
分业务来看，2023 年电动助力转向EPS 和动力传动系统DL 引领增长。电动助力转向EPS、转向管柱及中间轴CIS、液压助力转向HPS、动力传动系统DL 分别实现收入28.6、3.8、1.7、8.0 亿美元，分别同比增长9%、3%、1%、16%。其中，EPS 收入增长主要来自亚太区，2023 年亚太区EPS 实现收入8.4 亿美元，同比增长24%。
预计 2024 年新签订单持续强势。2023 年公司新签订单61 亿美元，订单结构来看：EPS 业务占比81%，同比2022 年增加8 pct；新能源车占比83%，同比2022 年持平。2023 年公司在亚太区增加常熟工厂产能，储备齿轮式EPS、SbW 产能，预计常熟工厂于2025 年初投产。
盈利预测与投资建议：考虑到2023 年EPS 产品和亚太区收入增长强劲，结合2023 年新签订单结构，我们认为公司持续享有较好的增长潜力。我们预计公司2024-2026 年营收分别为46/51/60 亿美元， 归母净利润分别为1.54/2.52/3.37 亿美元，EPS 分别为0.06/0.10/0.13 美元。参考可比公司，给予公司2024 年12~14 x PE，对应合理价值区间5.75~6.71 港元（按1 港元≈0.13 美元汇率换算），维持“优于大市”评级。
风险提示：全球乘用车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。
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