公司发布2023 年业绩公告。2023 年收入6.86 亿美元，同比增长23.0%，归母净利润0.26 亿美元。2H23 公司收入3.62 亿美元，同比增长16.0%，净利润0.22 亿美元，同比增长52.8%，业绩与此前预告一致。23 年餐厅层面经营利润率9.0%，同比增加4.9pct，净利率3.7%，同比增加11.1pct，业绩提升主要源自：①2H23 餐厅经营改善，翻台率和客流量显著提高。②餐厅网络进一步扩张，国际市场服务业整体持续复苏。
餐厅收入增13.9%，东亚占比提升2%。2H23，收入结构上：①餐厅经营收入3.48 亿美元，同比增长13.9%，其中东南亚、东亚、北美洲、其他（澳大利亚、英国和阿联酋）占比及同比变动分别为：54.0%/-4.6pct、12.4%/+2.0pct、20.7%/-1.0pct、12.9%/+3.5pct。②外卖业务收入0.06 亿美元，大幅增长143.5%。
③其他收入0.09 亿美元，同比增长107.3%，主要源自向当地顾客及零售商销售火锅调味品及海底捞品牌及子品牌的食品愈发受市场欢迎，销售不断增长。
餐厅网络保持稳定，经营能力明显提升。①餐厅规模：2H23 末餐厅数量合计115 家，全年共计新开5 家餐厅，1 家因物业转型而关闭。分地区看，东南亚、东亚、北美洲、其他地区（澳大利亚、英国和阿联酋）各70、17、18、10 家。
②餐厅表现：23 年累计接待顾客0.27 亿人次，同比增长23.0%；整体客单价24.8 美元，同比降低1.6%；整体平均翻台率为3.5 次/天，其中2H23 平均翻台率为3.8 次/天，较1H23 的3.3 次/天上升0.5 次/天，餐厅接待能力显著提升。
③同店经营：东南亚、东亚、北美洲、其他地区同店日均销售额分别为1.6、1.6、2.0、2.5 万美元，分别同比增长2.5%、30.3%、11.5%、16.2%；同店翻台率各为3.6、4.0、3.6、3.6 次/天，分别同比增加0.2、0.8、0.6、0.5 次/天。
餐厅层面盈利持续增长，成本费用优化。2H23，（1）原材料及易耗品：增长14.01%至1.25 亿美元，占收入比例34.6%，环比增加0.9pct，同比减少0.6pct，主要源自收入增加、采购成本优化、餐厅管理策略强化。（2）员工成本：增长20.19%至1.18 亿美元，占收入比例32.7%，环比减少0.6pct，同比增加1.1pct，主因收入增加令业务规模扩大。（3）折旧与摊销：减少7.22%至0.37 亿美元，占收入比10.1%，环比减少2.8pct，同比减少2.5pct。（4）物业租金及相关开支（短租部分）：增长47.36%至0.11 亿美元，占收入比例3.0%，环比增加1.1pct，同比增加0.6pct。主因新餐厅的开设令物业管理费增加。（5）水电开支：增长23.41%至0.13 亿美元，占收入比例3.7%，环比减少0.2pct，同比增加0.2pct，主因餐厅数量增加、翻台率提高及若干司法权区电费增加。（6）差旅及相关开支：增长43.83%至0.03 亿美元，占收入比例1.0%，环比、同比均增加0.2pct。主因业务扩张导致商务旅行有所增加。（7）其他开支：增长6.54%至0.35 亿美元，占收入比例9.6%，环比增加1.1pct，同比减少0.9pct，主因餐厅扩张下行政、外包服务等开支增长。
（8）其他收益：减少22.80%至0.11 亿美元，占收入比例3.1%，同比减少1.5pct，环比增长6.1pct。主因汇兑亏损净额减少，疫情后继续恢复发展业务。（9）财务成本：
减少0.37%至0.04 亿美元，占收入比例1.1%，同比、环比均下降0.2pct，主因结清与海底捞国际控股有限公司的贷款。
持续降本增效，调整管理架构，贯彻“标准化+本地化”策略。2H23，公司各区域的餐厅管理能力和经营效率显著提升，主要源自：①继续推动“低底薪、高分红”薪资结构，有效调动各层级管理人员工作积极性；②调整管理架构，转变为“总部-大区经理-国家负责人-店经理”的管理架构；③积极进行会员体系建设和线上运营，通过基本服务+变脸庆生等独特服务为顾客提供丰富的就餐体验；④贯彻“标准化+本地化”战略，不断丰富口味与菜品组合，根据不同市场的季节或节日推出对应单品，为不同地区的顾客提供适合本地口味和习惯的多元化产品与体验。
更新盈利预测与估值。预计2024-26 年收入分别为8.3、9.4、10.7 亿美元，同比分别增20%、14%、13%，归母净利各0.49、0.64、0.80 亿美元，同比分别增92%、32%、24%。对应EPS 各为0.08、0.10、0.13 美元/股。按2024 年1.2-1.4 倍PS，计算合理价值区间1.60-1.87 美元/股，对应12.51-14.60 港元/股（以1 美元=7.8238 元港币换算）；维持“优于大市”评级。
风险提示：门店扩张不及预期，市场竞争加大，食品安全风险。
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